长三角联合治污将升级 环保行业12股迎来布局良机

　　目前，沪苏浙皖三省一市已建立了长三角区域协作机制，强化污染治理联合行动。A股上市公司中，迪森股份、巴安水务、碧水源、首创股份、国电清新、维尔利、永清环保、三维丝、先河环保、津膜科技、大禹节水、雪迪龙等12股值得布局。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】长三角联合治污将升级 环保业迎发展良机

　　【个股解析】环保12只概念股个股价值解析

　　长三角联合治污将升级 环保业迎发展良机

　　目前，沪苏浙皖三省一市已建立了长三角区域协作机制，强化污染治理联合行动。2月4日记者在上海市政府新闻发布会上获悉，2015年，沪苏浙皖将进一步深化长三角区域联防联控，狠抓能源结构调整，实施产业结构调整800项，完成1100台中小工业锅炉窑炉清洁能源替代，全面淘汰剩余的9万多辆黄标车，加大电力、钢铁、水泥等重点行业和150家挥发性有机物重点产生单位污染治理，加大扬尘污染防治力度，推进秸秆禁烧和综合利用；同时还要开展船舶污染防治，启动非道路移动机械污染治理。同时，全面落实《环保法》和《上海市大气污染防治条例》，以更严格、有力的环境执法推动治污、倒逼转型。

　　无独有偶，近期国家调整污水处理收费，后期水十条方面也将公布，环保业在2015年可能还将迎来发展良机。近期环保板块表现也蠢蠢欲动，昨日维尔利、永清环保等涨幅居前，环保行业近期值得重点关注。

　　1月23日，环保部通报，2014年全国突发环境事件471起，较2013年减少将近一半。

　　1月22日，环保部有关负责人通报了华北地区重点城市大气污染治理工作综合督查整改情况。2014年4月~8月，环保部华北环保督查中心先后对天津武清、河北石家庄、山西太原、内蒙古包头、河南郑州等14个城市(区)大气污染治理工作开展综合督查，并于近期对上述城市(区)进行整改工作的后督查。

　　在1月22日举行的“关注蓝天——上海产业结构调整·节能环保研讨会”上传出消息，今明两年本市将基本完成2000项产业结构调整项目，节约能耗100万吨左右标准煤，涉及产值400亿元。(中国证券网)

　　环保12只概念股个股价值解析

　　迪森股份：业绩符合预期，高增长依旧可期

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超 日期：2015-02-03

　　投资建议

　　预计14-16年eps分别为0.22、0.41、0.66，对应pe为60X、33X、20X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，看好公司作为龙头企业的发展前景，给予“强烈推荐”的评级。

　　投资要点

　　事件：迪森股份公布2014年业绩预告。

　　长城观点：

　　业绩符合预期：公司主要受项目建设期的增值税退税金额减少、政府补助下降和年度期权费用分摊所致，2014年实现归母净利润为6289-6902万元，同比去年调整后的净利润(7669万元)下降18%至10%，业绩符合预期。由于发生同一控制下的企业合并(收购迪森设备100%股权，预计迪森设备2014年扣非后净利润为1167万元)，非经常性损益对公司净利润影响为1100-1400万元，去除非经常损益的影响，公司扣非后净利润预计为5189至5502万元，同比下降19%至14%。

　　从季度数据来看，由于并表迪森锅炉，公司四季度实现归母净利润2189至2802万元，同比增加56%至100%，而四季度扣非后净利润为789-1102万元，同比下降44%至21%。

　　行业规范化发展，公司未来依旧可期：去年12月国家能源局、环保部发布关于加强生物质成型燃料锅炉示范项目建设管理的通知用以规范行业的排放、监管标准等，避免过去掺煤、排放不达标等行业乱象，迪森股份有望借助规范化的操作和资金优势不断扩大市场份额，加上前不久非公开发行方案的推出(预计对应BMF年用量为100万吨左右，是目前年利用量的3倍)，我们认为公司订单有望迎来爆发式的增长，未来依旧值得期待。

　　投资建议：预计14-16年eps分别为0.22、0.41、0.66，对应pe为60X、33X、20X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，看好公司作为龙头企业的发展前景，给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示：项目进度不达预期。

　　巴安水务：审计因素致业绩确认延后，不碍高成长判断

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：汪洋 日期：2015-01-29

　　事件：

　　今日，巴安水务发布2014年业绩预告。报告期内公司实现归属上市公司股东净利润7672~8312万元，同比增长20%~30%。对此我们的点评如下：

　　点评：

　　审计因素致业绩确认延后，略低于我们此前预期。报告期内，公司预计实现归属母公司股东净利7672~8312万元，同比增长30%~30%。业绩略低于我们对公司全年业绩的判断，我们认为主要因素是：石家庄桥东(总投资3.5亿)、东营市直饮水工程(总投资3.6亿)未能如期完成审计，四季度暂未对上述工程利润进行结算。

　　碧水源：14年利润增长10-30%，提速有待增发完成

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：郁威，徐颖真 日期：2015-02-03

　　14年净利润预增10%-30%

　　碧水源发布14年业绩预告，净利润同比增长10%-30%，对应EPS0.83-0.99元，低于市场预期(瑞银证券预测利润增长48%，一致预期预测增长44%)。公司第二期股权激励行权条件是14年利润增长不低于25%。

　　非公开增发可能成为业绩增速的分水岭，预计15年增长加速

　　公司去年12月公告拟非公开增发融资不超过79亿元，披露了总计98亿元的募集资金投向项目，其中仅16亿元是纯EPC项目。从14年行业的趋势和包括碧水源在内的龙头公司订单构成来看，环保企业投资运营污水厂(BOT/PPP)的模式已确立为行业趋势。我们认为增发完成后，碧水源不仅可以完成募投项目，更加充足的资金储备以及新股东可能带来的影响力都有助于公司获取更多项目。我们预计15年是污水行业投资的高峰期，碧水源有望增长加速。

　　看好碧水源PPP背景下的轻资产模式

　　碧水源以往奉行轻资产模式，市场担心PPP环境下公司资本沉淀于运营项目，影响利润增速。我们的观点：1)资产变重在一定程度上不可避免，因此非公开增发后公司有望加快增长；2)相比其他许多工程类公司，碧水源相对有资金优势；3)我们认为PPP模式下碧水源会主要把运营资产放在下属公司，母公司仍以提供膜技术工程和产品为主，通过母公司、合资公司和项目多级贷款，最大程度发挥资金效用，碧水源仍能保持较高的资产回报率和利润增速。

　　估值：目标价39.7元，“买入”评级

　　我们参考A股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价，基于34倍2014年PE得出目标价39.7元。

　　首创股份：打造具有世界影响力的综合环境服务商

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹序元，冯大军 日期：2015-01-13

　　核心观点：

　　背靠大股东首创集团，打造综合环境服务商。

　　首创集团是北京市国资委所属的大型国有集团公司。经过18年的发展，首创集团已经构建起水务环保、基础设施、房地产和金融服务四大核心主业，并发展成为资产千亿、布局全国、拥有多家上市公司，国际化运作能力强，比较竞争优势鲜明，具有良好品牌和社会影响力。

　　首创股份是一家由首创集团控股的上市企业，主营业务为基础设施的投资及运营管理。公司发展方向定位于中国水务市场，专注于城市供水和污水处理两大领域。近年来，公司逐步介入了固废处理市场，主要涉及了市政生活垃圾处理等业务。

　　公司未来将以水务为主体，根植于中国环境产业领域，努力打造成为具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商。

　　水务领域加速扩张，水务产业链不断完善。

　　公司主要业务涵盖城市自来水生产、供水、排水等各个生产和供给领域，公司经过多年的发展，已经在北京、天津、湖南、山西、安徽等城市进行了水务投资，目前已初步完成了对国内重点城市的战略布局，参股控股的水务项目遍及国内16个省区和40个城市拥有参控股水务项目，水处理能力达1500万吨/日。公司本次定向增发资金主要用于水务环保项目，其中污水处理类项目总投资7.55亿元，新增产能31万吨/天，提标改造25万吨/天，新增项目规模主要在2-5万吨/天，业务区域集中在三四城镇，有些为乡镇污水处理厂；供水类项目总投资8.93亿元，新建产能38万吨/天，改扩建产能40万吨/天；垃圾处理项目总投资1.2亿元，设计产能600吨/天，主要为填埋及渗滤液处理。从公司对外投资公告统计，2014年以来公司新增产能有100多万吨/日，随着各地水务市场改革的推进，公司产能扩张速度有望加速。

　　公司的水务产业链不断完善，从以往单纯的做运营服务，扩展到水务建设领域。子公司首创爱华专注于市政与环境工程领域，以EPC工程总包管理及运营管理等，近几年水务建设业务高速增长。公司从以往的城市水务业务，逐步扩张到农村水务市场，去年初以来，公司陆续投资建设了北京市延庆县香营乡污水厂等八个乡镇污水项目。去年公司收购了苏州嘉净环保51%股权，嘉净环保专业从事村镇分散污水处理成套设备，公司将全面进入农村污水处理市场。另外，公司业务从自来水供应，到污水处理，延伸到后续的污泥处置，新兴的再生水领域。

　　公司手握水务运营资产的资源，在后续的提标改造、污泥处置、再生水等业务中具有当仁不让的先发优势。

　　固废领域加快布局，固废业务平台正在形成。

　　公司本部从2013年开始在湖南省的垃圾处理业务快速拓展，目前已有几个建成和在建的垃圾填埋、焚烧及综合处理的项目。另外，公司通过增资首创(香港)收购控股了首创环境。首创环境是国内领先的综合废物处理方案和环保基础建设服务之供应商，业务遍布全国14个省市，目前在手项目主要有：生活垃圾6000多吨/日，餐厨垃圾1000多吨/日，拆解废旧家电260万/年，报废汽车5万台/年。未来公司本部和首创环境在固废业务上将积极合作，充分发挥境内外市场的优势，产生良好的协调效应。

　　2014年初首创集团中标收购了新西兰最大固废处理公司TranspacificNewZeaand(TPINZ)，收购对价9.5亿新西兰元。2014年6月30日正式签约，成立首创新西兰环境治理有限公司。集团公司已经开始拓展海外环保市场。

　　TPI集团新西兰垃圾公司(TPINZ)是新西兰垃圾处理领域的龙头企业，在新西兰市场占有率超过30%，排名第一，市场份额近第2名的2倍，是新西兰仅有的2家业务贯穿垃圾处理的整个产业链，实现上下游协同效应的垃圾处理服务商。它盈利来源于奥克兰、基督城、及惠灵顿市周边地区市场；垃圾收集贡献近51%的利润，其次分别为垃圾填埋、液体垃圾处理、回收利用。约有30万订单客户，拥有21个分支机构，业务覆盖新西兰20多个县市。

　　公用事业价格改革推进，环保产业政策将密集出台。

　　为了充分发挥水价在促进节约用水和提高用水效率中的作用，《中共中央、国务院关于加快水利改革发展的决定》明确提出要积极推进水价改革。工业和服务业用水要逐步实行超额累进加价制度，拉开高耗水行业与其他行业的水价差价。合理调整城市居民生活用水价格，稳步推行阶梯式水价制度。从长期看，自来水价格、污水处理价格将呈上升趋势。

　　三部委近日联合印发《污水处理费征收使用管理办法》，根据《办法》，向城镇排水与污水处理设施排放污水、废水的单位和个人，应当缴纳污水处理费。向城镇排水与污水处理设施排放污水、废水并已缴纳污水处理费的，不再缴纳排污费。向城镇排水与污水处理设施排放的污水超过国家或者地方规定排放标准的，依法进行处罚。《办法》明确，严禁对企业违规减免或者缓征污水处理费。已经出台污水处理费减免或者缓征政策的，应当予以废止。

　　2015年是环保政策密集出台之年。今年1月1号新的环保法已经实施，“水十条”也已经完成部委会签，正在等待国务院常务会议审议，有望近期出台，水十条规划实施将带动2万亿的总投资。本次规划主要涉及的内容可能有：市政污水提标改造、工业污水提标、回用与零排放、水体修复和维护技术需求、供水安全设施、节水设施、防洪排涝、污泥处理等方面。另外，环境税、环境基金、土壤修复、“十三五”环保规划等也在积极讨论审议中。

　　投资建议：打造具有世界影响力的综合环境服务商。

　　在不考虑外延收购的情景下，我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.3元、0.36元和0.45元(15-16年考虑增发摊薄)，对应市盈率为42x、35x和28x。如果考虑收购，将形成超预期因素公司以水务为核心，加速水产业链的整合，加速在农村水务、再生水、污泥处置等新兴市场的扩张。

　　同时，公司积极布局固废处理产业链，即将步入收获期。公司正在成为“水+固废”的环保国企蓝筹。我们维持“推荐”评级。