机器人产业发展政策有望规范 八股高景气料延续

　　雷柏科技2014年三季报点评：转型步伐低于预期

　　雷柏科技002577 计算机行业

　　研究机构：爱建证券 分析师：朱志勇 撰写日期：2014-10-29

　　公司公布2014 年三季报。2014 年前三季度，公司实现营业收入40945万元，同比上涨37.7%;营业利润8635 万元，同比上涨122.13%;利润总额9139 万元，同比上涨119.6%;归属于母公司所有者的净利润6522万元，同比上涨94.1%。前三季度基本每股收益为0.23 元/股。

　　点评手游业务月流水或持续收窄。根据公司三季报少数股东损益可推算出，乐汇天下14 年前三季度共实现净利润8791.3 万元，假设手游业务净利润率与上半年持平，14 年前三季度营业收入约为10840 万元，第三季度当季收入约为2312 万元，平均月流水仅为771 万元/月，较上半年平均月流水量大幅缩水约50%。若公司未来无法持续推出新的精品游戏，手游的业绩增长或进入瓶颈。 传统PC 外设业绩大幅下滑，几近无利润贡献。14 年前三季度，公司归属净利润为6522 万元，其中乐汇天下为公司贡献净利润6154 万元，而公司传统的PC 周边产品，加上新业务电视盒子、机器人系统集成等，总共贡献利润仅为368 万元。PC 周边产品由于受到市场衰退的持续影响，今年业务收入未有太大起色，而投入的销售费用及管理费用仍持续高增长，同比均增长50%以上，对利润蚕食严重。 广电总局下令整顿，电视盒子前景堪舆。今年三季度以来，广电总局对电视盒子产品的管制越发严格，从要求停止盒子中提供的电视节目时移和回看功能，到下令关闭各类视频APP 及视频聚合软件、互联网浏览器软件等下载通道，使得电视盒子逐渐失去了最初的吸引力。公司于今年5月发布的家庭娱乐互联中心“智盒”刚刚上市便面临广电整改令带来的压力，对其日后丰富内容形成阻碍，因此未来公司能在电视盒子方面的发展空间受到限制。 机器人集成业务推进较慢，未形成规模。公司从13 年末开始开展机器人集成业务，为其他企业提供机器人系统集成方案的咨询和实施，但就目前来说，该业务尚未形成规模，而公司在此方面的投入也不多，业务拓展进度远低于预期，未来若公司仍以目前的步伐推进，短期内将难以为公司贡献利润。 调降公司评级为“中性”。我们持续调低公司盈利预测，且公司的转型步伐趋缓，项目推进受阻，若公司无新的业务突破口，未来业绩持续增长的上行压力较大，我们调降其评级为“中性”。