钢铁行业迎来政策年 七只股隐含巨大上升空间

　　八一钢铁：区域低迷叠加品种劣势，全年亏损较大

　　八一钢铁 600581

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2015-02-03

　　事件描述

　　今日八一钢铁发布2014 年度业绩快报，报告期内实现营业收入206.36 亿元，同比下降11.03%，实现归属于上市公司股东净利润-20.32 亿元，按最新股本计算，2014 年EPS 为-2.65 元，同比下降-6186.86%。

　　据此推算，4 季度实现归属于上市公司股东净利润为-7.91 亿元，按最新股本计算，四季度EPS 为-1.03 元，环比下降51.80%，同比下降946.12%。

　　事件评论

　　区域与品种劣势，全年亏损较大：公司2014 年收入有所下降，主要源于钢价的较大幅度下跌以及产量的小幅下降。在已公布业绩预告的十余家钢企中，公司亏损较为严重：1。作为新疆地区最大建筑材钢企，公司长材占比超过50%，而2014 年地产与基建景气度下滑，加剧了公司经营压力；2。随着疆内钢铁产能不断投放，公司原有地域优势逐渐消失；3。公司身处内地，在进口矿价格大幅下跌之中受益程度较小。此外，子公司南疆钢铁投产使得销售费用和财务费用大幅增加及受钢价下跌影响，公司期末确认资产减值损失也是2014 年公司亏损较大的重要原因之一。

　　需求低迷及年末确认减值损失致4 季度亏损扩大：单季度来看，公司4 季度净亏7.91 亿元，为全年亏损程度最大的季度。除或有的检修因素之外，4 季度公司产量环比下降24.81%也一定程度上说明当季疆内需求疲弱，库存或上升较快。同时，公司期末确认资产减值损失也加剧了亏损。

　　受益“一带一路”，期待产能逐步释放：虽然短期受制于地域及品种劣势，但中长期来看，随着“一带一路”政策的落地实施，作为疆内最大的钢企，期待未来几年“路上丝绸之路”建设带动公司产能逐步释放。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别-2.65 元和0.01 元，维持“谨慎推荐”评级。

　　三钢闽光：受制需求低迷，全年业绩下行

　　三钢闽光 002110

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2015-01-30

　　事件描述

　　今日三钢闽光发布2014 年年度业绩预告修正，报告期内实现归属上市公司股东净利润0.22 亿元~0.43 亿元，同比变动-60%~-20%，按最新股本计算，2014年实现EPS0.04 元~0.08 元。据此推算，4 季度实现归属上市公司股东净利润-0.03 亿元~0.19 亿元，按最新股本计算，4 季度实现EPS-0.01 元~0.04 元，环比下降111.26%~22.48%，同比下降104.06%~72.03%。

　　事件评论

　　受制需求低迷，全年业绩下行：公司产品以棒材、线材等建筑用钢为主，虽然新投产的80 万吨优质圆棒轧钢产线(主要品种为螺纹钢，工业圆棒)产能释放致使全年产量增幅较大(估算增幅达11%)，但受地产下行及公司市场局限于福建地区影响(全年福建地区螺纹钢跌幅超过全国钢价平均水平)，公司2014年全年业绩同比降幅较大。

　　总之，新项目投产带来的折旧及新产线工艺磨合的压力，以及长材表现总体较差，是压制公司盈利表现的主要因素。根据公告估算，吨钢净利润仅约2.40元~4.82 元，在公司历史上和行业横向比较中均处于较低水平。

　　4 季度业绩向上修正：虽然季度盈利同环比均下降，但相比公司之前预计的大幅亏损，4 季度实现微利的表现超出预期。同比来看，矿价跌幅较大应是公司得以微利的主要原因；环比来看，地产销售回暖致使长材价格跌幅收窄而矿价持续跌幅较大，从而导致公司四季度业绩环比降幅好于预期。

　　预计2014 年、2015 年EPS 分别为0.05 元、0.08 元。维持公司“谨慎推荐”评级。

　　首钢股份：重组后全年业绩成功扭亏

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2015-02-03

　　报告要点

　　事件描述

　　今日公司发布业绩预告，预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元~1.0亿元，同比增长121.83%~143.65%，按最新股份计算2014年EPS为0.009元~0.019元。

　　据此计算，4季度公司归属于上市公司股东的净利润为0.39亿元~0.89亿元，环比增长2638%~6129%，同比下降75.76%~44.85%，按最新股本计算，4季度EPS为0.007元~0.017元。

　　事件评论

　　受益重组及行业好转，全年业绩扭亏：自2季度初实施资产重组之后，公司产能在冷轧公司170万吨冷轧板的基础上增加了原属迁钢公司的800万吨冷轧、热轧等轧钢产能。重组之后，公司2014年业绩成功扭亏，一方面源于相对优质资产注入，另一方面也受益于行业整体底部好转。

　　就4季度单季度而言，由于缺乏2013年4季度同口径数据，2014年4季度公司业绩同比难以比较。环比来看，公司4季度业绩环比明显改善，除了受益于北京地区冷轧价格上涨及矿价跌幅超过钢价之外，可能与公司自身降本增效等因素相关，这有待年报详细数据验证。

　　矿石与钢铁资产承诺注入，期待未来跨越式发展：根据重组方案，首钢总公司承诺，在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份(咨询买卖)，以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应，降低关联交易违约的风险，进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。此外，为解决与重组后上市公司的同业竞争，首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨)，提升其未来的行业地位。

　　从长远来看，对公司未来的发展有着积极地意义。

　　整体而言，重组之后的首钢，在产能和产品结构方面均得到了明显的优化，盈利能力相应增强。同时，根据集团承诺，未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期，将有助于公司产品、产能实现跨越式发展。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.03元，维持“推荐”评级。

　　太钢不锈

　　公司是目前国内最大的不锈钢生产基地，也是国际上重要的不锈钢生产厂家之一，是国内唯一的全流程不锈钢生产企业，产量和市场占有率居全国第一。产品广泛应用于建筑、石化、城市交通、环保、医疗及食品机械等各个领域。公司生产的不锈钢产品曾获得“中国消费品市场深受欢迎百佳产品”、“国家质量金奖”等荣誉。拥有700多项以不锈钢为主的核心技术，技术中心在国家认定的企业技术中心排名中位居前列。多项不锈钢技术开发与创新成果获国家科技进步奖，“太钢牌”不锈钢材获“中国名牌产品”和“中国不锈钢最具影响力第一品牌”称号。