齐鲁证券:巴菲特都买入农资巨头我们还等什么!(附股)

　　隆平高科:看好公司发展前景 继续推荐

　　隆平高科 000998

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-01-30

　　事件描述

　　隆平高科发布2014业绩预增公告。

　　事件评论

　　农发种业2014年归属于上市公司股东的净利润预计达到3.54~4.1亿元,同增90%~120%,按定增后股本摊薄EPS为0.27~0.32元;其中单四季归属上市公司股东净利润2.38~2.94亿元,同增85.1%~128%,按定增后股本摊薄EPS为0.18~0.23元。总体上,公司业绩复合我们预期。

　　追溯少数股东权益上移的利润并表以及处置资产收益,14年公司净利润同增8.39%~28.6%。报告期公司实现湖南隆平、安徽隆平和亚华种子收购的剩余股权利润并表,对13年业绩进行追溯调整后(考虑少数股权上移后追溯调整的13年净利为3.19亿元),公司14年业绩实际同比增长10.9%~28.4%;此外,报告期公司转让新疆银隆农业股权,获得6396万元处置款(税后贡献净利润5436万元),扣除此部分收益后(同时扣除13年处置股权税后贡献利润4271万元),公司14年归属净利润实际同比增长8.39%~28.6%。2014年两杂市场面临历史高库存之压,隆平高科能够取得上述业绩实属不易,亦验证龙头种业公司在行业低迷下情况下,仍能通过自身品种实现增长抵御行业周期低谷。

　　我们看好公司未来发展前景。主要逻辑如下:(1)公司储备品种丰富,保证内生业绩可持续增长。目前公司形成了以四大金刚为稳业绩品种并不断推出新品种的多层次品种体系,保障公司内生业绩可持续增长。(2)后期仍需积极关注隆平高科逆周期外延扩张。现阶段中国种业正经历高库存之压,行业结构性分化严重,但对于有实力企业来讲,逆周期外延能够以较低的成本获得更优良的资产,利于企业迅速实现其做大做强的目标。(3)国际化发展渐行渐近,打开增长空间。我们判断,国家后期或将放开两系水稻种子亲本海外育种,而目前全球水稻种植面积接近20亿亩,中国仅占4.5亿亩,这为中国杂交水稻种子的绝对龙头-隆平高科提供了巨大的发展空间。(4)依托募集资金及中信集团平台优势,公司在种业领域将加速发展。定增获得充足的资金,公司外延式发展的战略思路将能有效和快速的执行;引入中信集团,上升为国家队,有望借助更高的平台优势,推行国际化战略。

　　维持“推荐”。预计公司14、15年全面摊薄EPS分别为0.3元和0.4元。

　　我们坚定看好公司未来发展,给予公司“推荐评级”。

　　风险提示:(1)行业库存加码;(2)公司战略实施受阻。