齐鲁证券:巴菲特都买入农资巨头我们还等什么!(附股)

　　大北农:完善产能布局 饲料业务高增长可期

　　大北农 002385

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-02-09

　　1、事件

　　2 月5 日,公司发布对外投资公告,投资成立四川驰阳农业发展有限公司以及广东君有饲料有限公司扩建年产 20 万吨水产饲料项目。

　　2、我们的分析与判断.

　　1)完善产能区域布局,饲料业务高增长可期。经过几年大规模的人员招聘和对公司内部员工、经销商、养殖户一系列的激励扶持政策,目前大北农饲料在福建、东北市场的占有率已经达到20%左右,前端料在部分重点县镇已经达到了50%。

　　公司在四川设立公司,将进一步增加在西南区域的产能,完善布局。

　　我们预计大北农体系内的规划产能到2015 年将达到1000 万吨。如果按照50%多的产能利用率,公司2015 年的销量将会超过500 万吨,同比增长30%以上。

　　2)生猪产业加速去产能,行业将迎反转趋势。截止到14 年12 月份,能繁母猪存栏量4289 万头,已经连续14 个月下滑,从高点下降了15%,下降幅度超出市场预期。由于目前生猪需求不旺,价格依然低迷,我们预计当前能繁母猪存栏量仍会下降,有可能降至4250 万头。

　　3)战略转型农业互联网平台运营商。互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网(手机为智农通)为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。

　　3、投资建议:我们预计公司2014/15/16 年EPS 为0.50/0.67/0.94 元,增速为6.4%、34.0%、38.8%。我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制,明年公司的利润将出现较大幅度增长,而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升,我们给予买入-A 投资评级,6 个月目标价27 元。

　　4、风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。