交通部拟投4500亿打通断头路 相关公司分享盛宴

　　易华录:安全边际较高静待智慧城市运营业务落地

　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2015-01-27

　　事件描述

　　易华录发布2014年业绩预告，预计公司2014年实现归属于上市公司的净利润为1.32亿-1.51亿，同比增长40％-60％。

　　事件评论

　　新增订单大幅增长推动营收实现高速增长，财务费用增幅较大对业绩造成一定拖累。2014年智慧城市建设持续推进，公司在智能交通及智慧城市领域的优势进一步突显，从而使得新增订单大幅增长，营收实现快速增长。但由于项目大幅增加，导致公司垫资金额也大幅增加，从而造成财务费用的大幅上升，对业绩增速形成了一定的拖累。我们认为，未来随着公司再融资资金到位，将大大缓解公司的债务压力，财务费用将不再成为公司业绩的拖累因素。与此同时，充足的新增订单将有效保障公司2015年的收入增长，而河北项目也将大概率在二季度落地，从而带动公司2015年业绩实现高速增长。

　　公司未来的看点主要在于与阿里联手打造线上线下协同的智慧城市运营业务。智慧城市运营业务是易华录既定的发展战略，公司旨在构建涵盖综合信息服务中心、云亭、综合交通信息服务、文化健康等主要领域的运营业务。当前公司与阿里展开全面合作，利用易华录在政府系统项目的建设优势及阿里在云计算、大数据和支付平台等领域的优势，两者强强联手旨在打造线上线下协同的互联网运营模式。例如在智能交通领域，公司规划了业务云、运管云、宣传云、学员云、停车云、行车云和增值云等7朵云，未来希望利用云计算及大数据解决智能交通系统的安全、大流量以及系统故障精确定位等问题，同时能够利用阿里的客户群提供智能交通服务，与高德分享数据。未来3-5年，智慧城市运营业务将成为公司主要的业绩与估值助推剂。

　　再融资将在15年上半年完成，届时将开启公司产业整合大幕，目前股价仍在定增价附近，安全边际较高，维持推荐。公司明确提出要通过对外投资、并购重组及产业整合的外延式扩张，使公司具备“智能交通”、“智慧城市”及“安防安保”的协同化发展能力。公司再融资的落地，一方面为公司项目建设提供充足资金，加快智慧城市跑马圈地进程；另一方面有助于公司利用外力加快产业并购整合大幕，从而成为公司强有力催化剂。不考虑可预期外延，增发摊薄后预计公司2014-2016年EPS分别为0.37、0.87、1.35元，当前股价对应2015年PE为38倍，股价仍在定增价附近，安全边际较高，维持推荐。