河北钢铁业结构调整和产业升级步伐加快 八股遭到追捧

　　*ST南钢:新项目达产与品种结构优化,全年顺利扭亏

　　*ST南钢 600282

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-02-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　*ST南钢发布2014年年报,报告期内实现营业收入278.85亿元,同比增长3.96%,营业成本252.67亿元,同比下降0.57%,实现归属上市公司股东净利润2.92亿元,EPS0.075元/股,去年同期亏损6.18亿元。

　　据此计算公司2014年4季度实现营业收入72.98亿元,同比增长23.94%,3季度同比增速为13.02%,营业成本66.93亿元,同比增长14.04%,3季度同比增速5.57%,实现归属于上市公司股东净利润0.90亿元,EPS0.023元/股,3季度EPS0.022元/股。

　　事件评论。

　　新项目达产与品种结构优化,全年顺利扭亏:在行业需求下滑的大背景下,公司产品出厂价难免跟随市场而跌幅较大,不过转型发展结构调整项目全面投产带动公司全年产量同比增长25.68%,价跌量补最终使得公司全年收入同比实现3.96%的增长。而受益于产品结构优化,公司Ni系低温钢、高强船板、海工板、高标轴承等重点品种实现放量带动公司吨钢盈利水平提高,叠加产量提升摊薄吨钢固定成本,公司全年综合毛利率同比提升4.13个百分点,其中钢铁业务毛利率提升幅度高达4.71个百分点。

　　收入趋稳,毛利率提升,成为公司2014年业绩同比扭亏的核心财务表现。除此之外,公司2014年减持民生银行股份(目前已经减持完毕)及转让复星创富、复星创泓股权带来投资收益同比增长2.57亿元,也贡献公司重要业绩增量。

　　不过,尽管公司2014年顺利实现扭亏,但公司扣非后吨钢净利仅16元,依然处在微利状态。

　　收入与毛利率同比上升,4季度业绩同比显增:同比方面,在转型项目达产带动产量大幅上升及矿价跌幅较大的情况下,公司4季度营业收入和毛利率大幅上升奠定了业绩同比明显好转的基调,此外,4季度民生银行股价上涨带来投资净收益增长也是公司重要业绩增量。环比来看,4季度或在低盈利贸易收入增多带来公司毛利率环比下降的情况下,公司业绩环比依然略有增长,一方面源于费用总额下降1.59亿元,另一方面同样源于投资收益增加投资收益环比增幅达3.27亿元。

　　预计2015、2016年公司EPS分别为0.10元和0.14元,维持“推荐”评级。