改革红利傍身 军工板块牛市“在路上”(附股)

　　航天机电:公告计提神舟硅业放下历史包袱利空出尽 未来业务重心是电站和汽配两翼齐飞

　　研究机构：申万宏源 分析师：孔凌飞，武夏，余文俊 撰写日期：2015-01-28

　　公司公告2014 年度业绩快报，预计2014 年度营业总收入37.85 亿元，同比增长12.7%；归属于上市公司股东净利润2092 万，同比下降85.5%；基本每股收益0.0167，同比下降85.53%。

　　业绩增长原本靓丽，计提多晶硅业务放下包袱。根据公告，公司持有神舟硅业的可供出售金融资产账面价值为2.48 亿元，公司对此全额计提了减值损失。剔除这一因素，公司经营利润为31，985 万元，同比增加12，231 万元，增幅达到61.92%。我们判断尽管计提多晶硅业务对当期业绩的负面影响较大，但是由于之前公司已经做过预告，市场已经较为充分地消化这一消息，对股价的负面影响有限。另一方面，行业里多晶硅产能供应仍然较为充分，未来多晶硅价格不太可能大幅上涨，因此公司根据大股东决策对剩余股权价值完成减值计提有利于公司彻底放下包袱，集中精力在电站业务上快速发展。

　　未来业务重心是电站和汽配业务两翼齐飞。公司2015 年将继续发力电站业务，努力完成十二五项目开发1GW 的目标，并尝试探索多元化的融资模式。公司高端汽配业务历史表现稳健，2013 年业务收入2.64 亿元，未来将持续整合客户资源和销售渠道，逐步退出低附加值的汽配产品，大力发展系统级的汽车电子产品，并存在资产并购预期。未来高端汽配业务还有可能在新能源汽车电子领域发展。

　　维持投资评级不变，下调盈利预测。我们维持增持评级不变，下调2014-2016 年盈利预测分别为0.02 元、0.31 元和0.55 元(之前是0.26 元、0.42 元和0.54 元)，对应PE 为15年34 倍和16 年20 倍，未来6 个月目标价15 元。