改革红利傍身 军工板块牛市“在路上”(附股)

　　中直股份:直升机制造龙头 军用直升机需求高增长

　　研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2015-02-06

　　直升机板块基本实现整体上市

　　中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后，在直升机板块里，除武装直升机总装之外已基本实现整体上市，中直股份成为唯一的上市平台。

　　目前公司正逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局。其中公司本部以直九系列直升机、Y12轻型多用途飞机、EC120直升机、H425直升机及相应直升机零部件生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品；昌河航空(含昌飞零部件)以直8系列直升机、直11系列直升机及相应直升机零部件生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品；天津公司(12年5月新设，一期项目完成建设)以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心，主要承担民用直升机的总装及交付业务，天津公司投产后，公司新增多种型号的民用直升机产品；惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。

　　盈利预测与投资建议

　　军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期、随着国内陆航与海军装备建设的加快，以及出口交付的增长，公司已经迎来了重要的业绩拐点，订单已明显增加，预计可在未来3~5年内保持30~40%的增速。

　　在民用直升机领域，未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争，民用直升机需求也将高速增长，而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间。

　　公司是中航工业直升机业务整合的平台，相关未进入公司的直升机资产仍有注入的可能。

　　公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司，预计2014~2018年业绩预测为0.54、0.71、0.99、1.38元，买入评级。