房地产行业：政策持续宽松 复苏贯穿全年

　　事件

　　2015 年2 月28 日,央行宣布对称降息:自2015 年3 月1 日起下调金融机构人民币,贷款和存款基准利率。

　　其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2.5%。

　　点评

　　本轮货币政策持续放松的趋势得到验证:2014 年11 月降息和2015 年2 月降准之后,这次降息是本轮宽松周期中央行第三次明显动作,体现了在当前经济下行、通缩压力加大情况下,货币放松政策的延续性,符合之前的判断。根据兴业宏观的观点:“后面放松将成为常态;同时,降息后,要达到降低社会融资成本的目的,还需要投放合适流动性来配合降息”,我们认为这将进一步利好房地产需求的释放。

　　销量成为决定地产板块走势的核心因素,而我们认为在持续货币宽松的环境中,基本面持续复苏大概率将贯穿2015 年全年。在货币政策持续放松的环境下,地产行业基本面能否持续复苏是当前决定地产股走势的关键因素。我们曾在报告和路演中反复强调,影响地产需求端最重要的因素是流动性,货币持续宽松背景下地产项目去化率不会发生明显的下滑。今年1、2 月份草根调研确实发现主要开发商和代理中介机构的认购情况非常一般,但是这主要是供给端因素所致,并不影响我们年度策略中的持续温和复苏的判断。开发商每年的1、2 月份新推货量较少,当年的新推货量主要在3 月份才开始集中推出,同时去年12 月份销售爆发对于存货消耗较多,这些因素使得1、2 月份的基本面数据显得较差。但我们预期在货币宽松环境中,新盘去化率仍会维持在去年底的相对高位,叠加开发商3 月份新推货量的大幅增加,销售数据将明显改善。同时我们之前报告反复强调,房地产行业基本面并没有见到顶点,未来仍有空间,因此今年全年基本面温和复苏态势不变。

　　在货币宽松的常态下,地产销量的回升将催化地产股股价的回升。在货币宽松的常态下,地产销量的回升将催化地产股股价的回升。年初以来,地产板块仅上涨3.15%,从估值水平上看,当前地产板块PE为18.48 倍,相对于沪深300的PE 为1.49 倍,略高于2005 年以来的1.42 倍的均值PE 水平,高于2012年以来的1.29 的均值PE 水平。对于地产行业我们维持“推荐”评级。在货币政策宽松常态化的背景下,地产基本面复苏将贯穿2015 年全年。3 月推盘旺季即将来临,预计重点城市明显回升的概率较大,可能打消当前市场对地产基本面过于负面的担忧,催化股价的进一步上升。推荐标的方面:公司层面持续推荐本轮周期中拿地策略较好的保利地产、招商地产,大股东资源丰富、想象空间较大的国兴地产,代理销售龙头且受互联网金融催化的世联行和高杠杆大盘开发且估值相对较低的高弹性品种中南建设。

　　风险提示

　　需求萎缩、销售回升不及预期。