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　　姚记扑克:乘体育之风,进军自行车产业,给予“买入”评级

　　姚记扑克 002605

　　研究机构：光大证券 分析师：姜浩 撰写日期：2014-12-31

　　事件:公司与中德索罗门自行车(北京)拟签订收购意向书,公司拟以不超过1.25亿元(含1.25亿元)的价格通过受让仇黎明先生持有的重组后标的公司部分股权和向标的公司增资的方式,最终获得标的公司51%的股权。

　　中德索罗门目前已有全资子公司索罗门自行车(天津)有限公司(为标的公司生产基地),和索罗门伟业(天津)科技有限公司(为标的公司研发总部,截至意向书签署日,仇黎明正在对中德索罗门进行重组,将其变更为仇黎明100%持股之公司,并将中德索罗门注册资本由50万元增加至1000万元,并将其及其关联方持有的阿可倍里自行车(北京)有限公司、比安奇自行车(北京)有限公司、友信德广科技(北京)有限责任公司、北京盛大博兴商贸有限公司、北京通锐特商贸中心(有限合伙)、北京戈友户外用品有限公司、中海巴赫自行车(北京)有限公司、北京德罗商贸有限公司、杰瑞亨自行车(北京)有限公司、左拉时代自行车(北京)有限公司、北京巴尔扎克时代商贸有限公司、天津比斯莱自行车有限责任公司、北京零幺零商贸有限公司、洛克菲勒兴业(天津)自行车有限公司、索罗门自行车(深圳)有限公司变更为中德索罗门全资子公司。中德索罗门重组所涉及之股权转让及增资工商变更手续正在办理过程中。

　　仇黎明承诺在2015年1月31日之前办理完毕前述涉及股权转让重组之工商变更手续。

　　仇黎明先生为标的公司及相关关联公司的实际控制人、硕士,2007年进入自行车行业,创立索罗门品牌,拥有多年企业管理经验,熟悉行业市场需求,主张打造具有中国特色的户外运动时尚品牌。

　　点评:

　　索罗门主要是以生产铝合金、碳纤维等中高档自行车为主,具有雄厚的实力以及多年的自行车研发经验,研发产品包括:山地车、公路车、休闲车、折叠车、儿童车、小轮车等。品牌特点 :品位、高档、质量、时尚、服务。

　　索罗门与众多国际知名自行车组件厂商均保持着长期的合作伙伴关系,包括shimano 喜玛诺变速器、MAXXIS 玛吉斯轮胎、SRAM(速联)变速器、ROCK SHOX(速联旗下品牌)前叉、KMC 链条、FOX 前叉、WELLGO 脚踏、WTB 坐垫、久裕NOVATEC 花鼓等。

　　2014年索罗门新增加盟店102家,全国加盟店突破500家。

　　自2000中国运动员姜翠华在悉尼奥运会上实现了奥运会自行车运动项目奖牌零的突破,中国的自行车运动进入快速发展期。2002年中国首次举办每年一届的“环青海湖国际公路自行车赛”,经过几年的努力,这项赛事迅速成长为2.HC 级赛事,为亚洲顶级赛事;2003年“环崇明岛自行车赛”、2006年“环海南岛自行车赛”、2010年“环中国自行车赛”、“环太湖自行车赛”相继诞生。2005年中国首支职业化自行车对“中国马可波罗洲际队”在珠海成立,2006年首支女子职业化自行车队成立,截止2012年中国已经成立了9只男子公路自行车职业队。我们认为体育产业在中国的开展与美国等发达国家有相似之处,但人的收入、人口规模、社会发展阶段等差异决定了中国体育产业的发展与发达国家必然存在较大的差异。我们更加看好类似于自行车这类对专业技术、运动消费、体育场地要求不高,且具备广大群众基础的体育项目。

　　中国是自行车拥有量最大的国家,自行车在中国天生拥有良好的群众基础;高规格、丰富的赛事极为有利于引导中国民众对自行车的认知从交通工具转变为健身、比赛器材;与此同时政府对体育产业的日趋重视为解决体育产业发展之中专业教练员、资金、场地等瓶颈,提供了政策支持和资金引导。

　　索罗门在国内拥有不俗的品牌知名度,丰富的线下门店结合互联网电商的发展,O2O 整合正如火如荼进行之中。同时随着国内电子产业的发展,索罗门正在积极进入智能自行车领域。

　　此次收购,索罗门承诺2015-2017年净利润不低于2000万、2500万、3000万元。以姚记持股51%计,2015-2017年分享的净利润为1020万、1275万、1530万,对应收购对价的PE 为12倍、10倍、8倍,考虑国内体育产业具备广阔的发展潜力,我们认为此次收购支付的对价较为便宜。

　　收购对EPS 增厚作用不显著,但打开了公司成长的想象空间:

　　此次收购对姚记EPS 增厚为0.027、0.034、0.041元,虽然增厚作用并不显著,但进入体育产业对姚记未来的成长想象空间起到了释放作用。我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示:进入多种新产业给公司的管理提出了很高的要求。