军工改革深入推进 军工产业三大投资主线凸显(附股)

　　卫士通:加密市场爆发，集团注入和行业整合打造信息安全国家队标杆

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2014-12-09

　　金融加密国产化、工控市场启动推动传统加密业务快速发展:卫士通纵向加密认证产品已广泛应用于电网自控系统，2013年电力行业订单已突破1亿元，未来稍作调整便可横向拓展到石油石化、水利枢纽、铁路及轨道交通、城市供水供气供热等领域的工控系统，并已在核电、水利等行业率先取得突破，市场空间潜力巨大。2013年公司研发的高性能金融数据密码机、高性能签名验证服务器通过国密局鉴定，随着明年金融领域开始加密国产化，公司在金融领域有望获得过亿的稳定收入。

　　拥有完整产业链，打造安全信息体系:在注入三零盛安、三零瑞通、三零嘉微后，卫士通已经拥有包括安全芯片、加密设备、终端安全、网络安全、数据安全、安全服务以及集成等六大类产品体系近100余个产品和系统，形成从芯片到产品、从单机到系统的安全信息完整产业链。公司70%以上收入来自政府、军工等部门，未来加密手机、SSLVPN安全接入网关、入侵检测与防御、下一代防火墙等新产品有望在军队领域加速应用，是军队信息安全建设的核心受益标的。

　　集团注入和行业整合打造国家队标杆:卫士通是中国电科公司旗下三十所的唯一上市公司，2014年4月中国电科与成都市签署战略合作协议，共同在成都建设国家示范网络信息安全产业园，8月份进一步明确投资将达130亿，到2017年达产后实现年产值150亿。卫士通作为信息安全子集团的唯一上市公司，有望成为三零所及相关兄弟单位网络信息安全业务的资本运作平台。

　　强烈推荐-A评级:考虑并表，并考虑增发摊薄，预计2014-2016年EPS为0.55元、0.90元、1.33元，现价对应14/15/16年97倍/59倍/40倍PE，考虑注入和行业整合的可能，目标价75.53元，维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示:下游对信息安全投入不及预期。