国办发文推进乳粉企业兼并重组：行业突破契机 七股腾飞

　　益生股份:14年业绩扭亏为盈,上半年行业景气上行,维持“增持”评级

　　益生股份 002458

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵金厚,叶洁 撰写日期：2015-02-27

　　业绩快报略高于预期。公司预计2014 年实现净利润2495.1 万元,同比增长108.64%;实现EPS0.09 元。14 年业绩扭亏为盈。即预计14Q4 单季度实现净利润5150.8 万元,季环比增长34.7%,实现EPS0.18 元。业绩快报略高于我们此前预期,主要因为营业外收入略高于预期。

　　四季度肉鸡业务微盈,营业外收入助推业绩增长。14Q4 单季度估计公司商品代鸡苗、父母代鸡苗业务合计盈利约1500 万元,营业外收入约3600 万元。(1)肉鸡业务:14 年全年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗销量分别约1700-1800 万套、1.8-2.0 亿羽,14Q4 单季度销量分别约400-500 万套、4500-5000 万羽。四季度商品代鸡苗均价约2.3-2.4 元/羽,环比14Q3 约3.1 元/羽下降24.2%,父母代鸡苗均价约14-15 元/套,环比14Q3 约12 元/套增长约16.7%;但因14Q3 公司对生产性生物资产计提减值准备后,商品代鸡苗、父母代鸡苗总成本降低(估计分别为2.2-2.3 元/羽、13-14 元/套),故肉鸡业务实现微盈。(2)营业外收入:14Q4 获得政府补贴、房屋收购补贴收入逾3000 万元。

　　上半年肉鸡产品价格趋于上涨,持续推荐肉鸡板块。目前,公司商品代鸡苗均价约2.7 元/羽,自1 月中旬价格低点0.5 元/羽连续五周上涨,父母代鸡苗均价约14-15 元/套,环比持平,均实现盈利。基于上半年产业链各环节产能趋于缩减与二季度为鸡肉消费相对旺季的判断,预计3 月份起商品代鸡苗补栏积极性将提升,推动鸡苗价格持续上涨;商品代价格上涨有助父母代鸡苗补栏积极性提升,同时,祖代鸡场在禁运政策下或将提价,预计父母代鸡苗价格趋于上涨。产能方面,因14 年公司祖代引种同比下降约20%,预计15 年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗销量同比下降0%-10%(14 年上半年仍存父母代鸡苗转作商品代鸡苗销售现象,故预计15 年销量同比降幅小于祖代引种同比降幅)。

　　维持“增持”评级。预计14-16 年公司实现营业收入8.42/10.58/12.34 亿元,同比增长67.4%/ 25.7%/16.6% ;实现净利润0.25/1.35/2.12 亿元, 同比增长108.6%/454.8%/57.4%;实现EPS 0.09/0.47/0.75 元(此前盈利预测为0.07/0.58/0.85元,主要因为上调14 年营业外收入、15-16 年生产成本)。基于上半年公司肉鸡产品价格趋于上涨、业绩环比增长的判断,维持“增持”评级。