农业板块迎来利好 7股孕育重大机遇

　　史丹利：转型步伐加快

　　1。符合行业发展趋势。 近几年，我国农业取得了较大发展，新型农业经营体系的构建在不断地加快，土地流转的速度也在不断地提高。截至 2014年上半年，我国土地流转面积已达 3.8 亿亩，占全国耕地面积的 28%，达到 2008 年土地流转面积的 3.5 倍，各类专业种植大户达到 367 万户，合作社达到 98 万个。种植大户的增多客观上要求农资公司提供综合性打包服务。公司成立服务公司的做法符合我国农业的发展趋势。

　　2。公司渠道优势明显，成立服务公司符合公司发展战略。 未来服务公司主要是通过一级经销商向种植大户、家庭农场、农民合作社等提供包括种子、化肥、农药、农业技术与服务、农用机械等服务的综合性农业解决方案，同时开展粮食收储、粮食加工销售等业务。目前公司拥有遍布全国的一级经销商超过 1470 家，与金正大一起处于行业内第一集团。公司同时拥有专卖店超过 460 家，是公司在行业内一大特色，未来提高农资打包服务优势得天独厚。同时公司在东北地区有大型仓库，物流仓储便利。

　　3。未来发展空间广阔。 服务公司的成立有助于提升公司的品牌形象、增加公司的渠道价值、提高公司的盈利能力、加快公司从肥料制造商向农业服务商的转型升级。考虑到公司发展战略以及良好的经营管理能力，我们预计公司未来有收购种子、农药等其它行业农资公司的可能性，同时复合肥行业市占率的提高趋势远未见顶，公司作为最为优秀的复合肥公司之一，未来业绩有望保持快速增长。

　　4。盈利预测和投资评级。 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 1.72 元、2.17 和 2.71 元，对应最新股价的 PE 分别为 21 倍 16 倍和 13 倍，我们长期看好公司的发展前景，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：销量低于预期，服务公司成立还存在一定不确定性。(方正证券)

　　新洋丰：弹性与成长共舞，电商提供助力

　　近期我们调研了公司，与公司高管进行了交流。公司定向增发，瞄准新型肥料，符合行业发展大势，前景良好；化肥关税放松，磷肥出口向好，价格有望上涨，公司受益；试水电商，增添新动力，首次给与“强烈推荐-A”评级。

　　复合肥行业领军者。公司是国内第二大复合肥生产企业，年总产能达365 万吨/年，产品涵盖尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200 多个品种。经过多年的经营发展，公司建立了成熟的销售网络管理体系，销售区域已覆盖全国绝大部分地区，拥有经销商近3000 家，涵盖零售网点近5 万家。得力的营销驱动公司产品销量不断增长，2010-2013 年公司复合肥销量年复合增幅为7.3%，我们预计2014 年销量达255 万吨，同比增长8.4%。

　　定向增发，发力新型肥料。2014 年10 月公司启动非公开增发，拟发行不超过1.13 亿股，发行价不低于10.55 元/股，募集资金投向：新建年产120 万吨新型复合肥项目(一期80 万吨/年)及年产60 万吨硝基复合肥项目，预计项目将于2016 年上半年投产。届时，新型肥料产能将进一步增加，产品结构进一步优化，市场覆盖面扩大，产品销量增加推动业绩增长。

　　成本具备优势，MAP 涨价提供弹性。公司拥有175 万吨/年MAP 产能，居国内第一位，预计2014 年产量120 万吨，销量70 万吨左右。公司配套年产320万吨低品位磷矿选矿能力，年产280 万吨硫酸及15 万吨合成氨装置，综合生产成本较低。2015 年关税政策放松，预期出口增加，价格有望上涨。MAP 价格每上涨100 元/吨，公司EPS 增厚0.091 元(仅考虑外销)。此外，按承诺，待大股东磷矿形成开采规模之后，将启动资产注入，届时磷肥成本更具优势。

　　试水电商，拥抱新模式。互联网+改变农业发展模式。农资企业可以借助互联网，打造电商平台，优化供应链流程，降低综合成本，提高运营效率和盈利水平。公司对农资电商保持密切关注，并成立专业化团队，积极探索互联网营销，更便捷的、有针对性的为农户提供农资产品解决方案，提高农业种植效率和农民种植收益。

　　首次给予“强烈推荐-A”评级。农业改革，种植业走向集约化，农资龙头崛起，公司市占率提升，成长性良好；磷肥涨价提供弹性；发展电商，提供新动力。预计2014-2016 年EPS 分别为0.91 元、1.13 元、1.44 元，目前股价相应于2015 年PE 为15 倍，估值较低。

　　风险提示：市场开发风险；项目进度风险；原材料价格波动风险。(招商证券)