沪公积金额度将上调:救市力度超预期! 国君:12股井喷

　　荣盛发展:增长明显 高送转提升估值

　　荣盛发展 002146

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,杨骞 撰写日期：2015-03-23

　　事件:公司发布2014年年报。公司2014年度实现营业收入231.19亿元,同比增长20.59%。实现净利润32.32亿元,同比增长11.2%,每股收益1.71元。拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股4.5股,以资本公积金向全体股东每10股转增5.5股。

　　观点:

　　公司盈利增长明显,签约额保持增长。公司实现营业收入231.19亿元,同比增长20.59%,营业利润44.91亿元,同比增长10.10%,归属于母公司所有者净利润32.32亿元,同比增长11.20%。截至2014年12月31日,公司总资产757.92亿元,同比增长27.58%;归属于上市公司股东的所有者权益138.88亿元,同比增长26.73%,公司净资产收益率达到26.08%。公司签订商品房销售合同面积467万平方米,合同金额283亿元,同比分别增加6.86%和增加4.81%。结转项目面积356.29万平方米,同比增长11.59%;结算收入223.25亿元,同比增长20.07%。报告期公司销售的住宅产品中,以满足刚性需求的中小户型普通商品房占绝对地位,140平米以下户型套数占比94.35%。廊坊公司签约、回款额双超40亿元,树立了公司的新标杆。济南作为2014年新进入城市,实现当年拿地、当年开盘,单盘当年签约额9.7亿元,以4个月的销售期夺得济南市单盘销售额前五名。2014年公司签约额增速较全年行业增速快了11个百分点,签约面积、签约额占全国市场份额从上年的0.335%、0.279%分别提高到0.387%、0.376%,行业地位进一步得到巩固。

　　深耕京津冀,市场前景好。公司在继续围绕京津冀、长三角两个战略区域,坚持二、三线市场定位、以刚需和首次改善为主的产品定位,做精做优高周转、低成本的传统优势的基础上,加大对京津冀区域市场的深耕。公司通过招拍挂方式,先后在廊坊区域的霸州市、香河县、廊坊市区等地购得土地1,539亩,通过签订合作协议等方式初步锁定廊坊新兴产业示范区、香河县、永清县的三个项目共计1.35万亩,为公司在京津冀协同发展过程中赢得更好发展奠定了坚实的基础。公司充分利用城中村改造、股权收购、一级整理、一二级联动等方式拓展新市场,先后在秦皇岛、黄山、长沙、廊坊、沧州、临沂、神农架、聊城、徐州、香河等地新取得权益土地建筑面积216.89万平米,新增项目平均楼面地价1,362元/平米。2014年公司新增土地储备权益建筑面积216.89万平方米。2014年公司实现开工面积446.23万平米、竣工面积395.16万平米。2015年公司计划新获取建筑面积约750万平米的新项目资源。

　　公司尝试转型,多元化发展有成效。公司调整产业结构,延伸业务链,适时进军旅游地产。先后取得黄山太平湖、秦皇岛一杯澜、神农架龙降坪等项目,拓展旅游项目储备26.39万平米,有力推进了旅游地产的战略布局,为公司可持续发展奠定了基础。2014年,黄山、秦皇岛项目已经产生了2.47亿元的销售额。公司的商业经营取得积极成效。沧州荣盛国际购物广场10月25日成功试营业,开业当日客流量达到28万人次。南京时代广场热销3.03亿元,廊坊格林时代广场、石家庄荣盛城市广场、唐山未来城项目正在加快推进。另外设计公司、物业公司、实业公司、酒店公司、基金公司、商管公司在内的各项辅业也实现长足发展。设计公司顺利完成年度目标,实现产值1.85亿元,实现净利润9,200万元。物业公司在做好常规服务的基础上尝试为业主提供诸如荣盛馨家园、E路通社区综合服务平台等增值服务。基金公司完成了股份制改造并启动新三板挂牌,全年新增资产管理规模27.24亿元。酒店公司全年实现营业收入2亿元。商管公司逐步建立起荣盛特色的商管带,全年完成招商面积25.77万平米。

　　高送配提高估值。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股4.5股,以资本公积金向全体股东每10股转增5.5股。我们认为高送配将提高公司的估值。

　　结论: 公司受益于京津冀经济一体化的发展,并加大深耕这一地区。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股4.5股,以资本公积金向全体股东每10股转增5.5股。我们认为高送配将提高公司的估值。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别是276.16亿元、354.84亿元和463.16亿元,每股收益分别为2.02元、2.50元和3.34元,对应PE分别为8.85、7.17和5.36,维持公司“强烈推荐”评级。