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　　保利地产:销售稳健增长 再融资增加弹性

　　保利地产 600048

　　研究机构：华融证券 分析师：易华强 撰写日期：2015-03-19

　　事件

　　保利地产公布2014年年报,实现营业收入1091亿元,同比增长18.1%, 归属于上市公司股东的净利润122亿元,同比增长13.5%。

　　销售稳健增长,综合优势明确

　　在去年一二线城市普遍销售下滑的背景下,公司签约销售金额1366.76亿元,同比增长9.09%,市场占有率逆市提升0.25个百分点至1.79%, 体现了公司作为地产央企的综合竞争实力。公司重点布局珠三角、长三角和环渤海三大城市群,已进入全国57个城市,总储备建筑面积1.25亿平米,位于全国地产公司前列,丰富的储备保障了公司持续成长空间。公司在去年毛利率下降的情况下,净利率有所提升,体现了较高的综合控制和管理水平。公司综合资金成本仅为6.5%,通过美元债券和中票获得低成本资金,融资能力优势明显。

　　公司转型积极推进

　　住宅开发之外,公司在地产基金、健康养老等方面积极开拓,公司基金规模280亿,排地产基金第一位。公司三位一体的养老战略逐步落地, 社区适老改造、机构养老等均走在市场前列。公司酒店、商业持有超百万平米,团队培育和品牌输出正有序开展。公司国际化也正在加速。

　　投资建议

　　100亿再融资将进一步增强公司的综合实力,增加业绩和股价弹性。预计公司15年和16年净利润同比增长15.5%和19.3%,目前股价对应PE 为7.5倍和6.3倍,维持推荐评级。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动2、房价大幅下跌3、房地产销售低迷