高送转主题持续升温 七股现绝佳布局良机

　　蓝色光标:“数字化+国际化”战略清晰,收入迈向百亿大关

　　蓝色光标 300058

　　研究机构：海通证券 分析师：张杰伟 撰写日期：2015-03-23

　　【事件】公司发布2014年年度报告,公司实现营业总收59.79亿元,同增66.83%;实现营业利润9.11亿元,同增65.89%;实现归属于上市公司的净利润71,188.39万元,同增62.79%。公司同时预计每10股转增10股,派息1.5元。

　　【点评】

　　与市场观点不同的是,虽然蓝色光标在2014年没有大手笔的收购,但我们并不认为蓝色光标2014年在外延方面低于预期。我们一直强调,“后端并客户,前端加服务”是营销公司的业务逻辑,蓝色光标在大手笔并购博杰后,客户流水资源充沛,2014年主要精力在于前端服务能力的打造,尤其是数字营销服务能力。而“并购”并不是打造服务能力的唯一方式,自建团队、参股公司、战略合作等方式是打造服务能力更加经济有效的方式。我们欣喜地看到,蓝色光标在2014年充分完善了服务体系,并积极布局智能营销产业链,2014年共投资大数据企业8家、移动互联5家、电子商务4家、数字营销4家、互联网金融2家、国际业务5家、娱乐内容2家。至于未来在“客户”方面的并购,并不用担心,董事长赵总在年报中强调依然会“并购有客户有规模的成熟企业”。

　　并购公司业绩表现良好,说明公司并购能力强,方案设计和并购后有效整合,提高并购成功率。蓝色光标并购的公司业绩表现良好,西藏博杰实现利润2.7亿(超额完成2014年2.4亿的对赌),SNK实现利润7820万(已过对赌期,同增66%),今久广告实现利润6935万(超额完成2014年6292.6万的对赌)。并购公司业绩表现良好,说明蓝色光标并购能力强,并购方案合理,并购整合到位,协同效应强,2014 年蓝色光标的业务协同收入已经达到1.4 亿的规模。

　　“数字化+国际化”战略清晰,收入有望突破百亿大关。蓝色光标数字化转型极具成效,布局大数据,移动互联和电子商务新战场,数字营销业务占比超过50%,并已经完成了数字营销的布局并进行了产品化打造。国际化重点布局北美市场,收购Fuse project、Vision 7 集团以后,蓝标已经成为唯一一个能够为中国企业走出去在全球市场提供营销服务的中国本土品牌。预计今年蓝标整体收入有望突破百亿大关,其中国际业务收入要达到3亿美金,占比接近20%。

　　代运营业务突破营销产业商业模式。公司投资了3家电商代运营企业在包括日化产品,母婴产品和服装、食品等等在内的大消费领域拥有众多的客户和丰富的经验,帮助客户实现超过20 亿元的在线销售额。代运营模式突破了营销公司以赚取客户营销支出为主的商业模式,打破了行业天花板,将行业市场空间从数千亿(总体营销支出)提升到数十万亿(总体消费支出)。

　　蓝色光标“数字化+国际化”战略清晰,看好蓝标成为本土最大、最领先的IMC智能营销整体方案解决供应商,首次给予公司买入评级,目标价至46元。预计公司2015、2016年EPS分别为1.07和1.46元。考虑到可比公司估值,以及蓝色光标的龙头地位,我们给予公司2015年43倍PE的估值,对应目标价46元,首次给予公司买入评级。

　　风险提示:宏观经济因素导致广告主营销支出波动,外延并购失败。