新能源需求激增 稀土永磁复苏可期 10股价值解析

　　中科三环:合作带来双赢,共享行业成长　

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2015-02-10

　　事件描述　　

　　2月6日,公司与日立金属株式会社签署了《基本协议》,双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。成立合资公司的实施前提条件是日立金属或日立金属在中国的子公司单独或共同取得合资公司的过半数股权,合资公司的初期生产能力为烧结钕铁硼成品2000吨/年。

　　事件评论　

　　强强联合将实现双赢局面,共同迎接新能源汽车产业爆发。我们认为本次合作属于双赢。对日立而言,作为全球新能源汽车市场中增长最快的市场之一,中国市场销量占比将快速增长,而未来也必将成为最大的销售市场,来华建厂不仅将享受原材料及人工成本的优势,也是其探索中国新能源汽车市场的有效方式;对三环来说,与日立的合作也将巩固自己国内钕铁硼行业的龙头地位,此消彼长中增强自身行业竞争优势。

　　公司技术实力有望进一步提升。公告显示合资厂的初期产能为高性能烧结钕铁硼成品2000吨/年,我们预计产品定位将较为高端,或主要满足新能源汽车电机磁钢需求。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,在全球范围内拥有钕铁硼生产、销售专利,目前全球仅11家企业拥有日立金属专利授权(中科三环是中国第一家获得专利授权企业)。日立掌握多项全球最先进的钕铁硼制造技术,对合资厂的控股要求也意味着大概率会将运用核心生产技术,考虑到历史上日本对钕铁硼技术转让的谨慎,公司有望借此机会提升自身技术实力。

　　本协议为双方进一步合作奠定了一定的基础。作为第一家获得专利授权的中国企业,三环与日立互相较为了解,本协议将使“日本技术”+“中国成本”成为双方合作的核心竞争力之一,而广阔的市场前景或将增强双方合作意愿。因此,我们认为本协议或将为中日两大钕铁硼巨头更进一步合作打下一定基础,从而共享新能源汽车行业的快速成长。

　　投资建议:维持“推荐”评级。我们认为本次合作属于双方共赢局面,不仅使中科三环的龙头地位有望更加巩固,也有利于其提升生产技术。同时,本次协议的签署也为双方进一步合作奠定了一定基础,我们看好新能源汽车产业爆发下公司未来发展前景,预计2014-2016年eps分别为0.31、0.44和0.65元,维持“推荐”评级。