汽车整车行业：商用车销量受影响

　　2 月汽车总体销售159.3 万辆,同比下降0.2%,狭义乘用车销量为129.8万辆,同比增长8.0%,商用车销售19.7 万辆,同比下降30.8%。

　　从关键的上牌量数据看,1 月狭义乘用车上牌量209.3 万,同比增长1.0%。上牌数/批发数为117.0%,库存下降。2 月日系批发份额进一步下降,仅为13.6%,但1 月上牌数/开票数前三位整车厂商为一汽丰田、广汽本田、东风本田,说明日系份额的下降并非其真实销售能力的体现。

　　汽车行业整体跑赢大盘,估值提升.

　　2 月汽车板块整体上涨8.45%,跑赢沪深300指数(涨4.03%)4.4 个百分点。整车、汽车零部件板块PE、PB 估值较2015 年1 月均有所上升。

　　汽车行业:MPV、SUV 维持高速增长,商用车销量受国4 及春节影响.

　　乘用车:2 月MPV、SUV 销量增速仍处于高位,同比分别增长47.2%、39.4%,轿车销量同比下降2.6%,微客销量同比减少4.1%。

　　商用车:2 月中重卡销量同比下降49.1%,轻卡同比下降35.5%,主要受春节因素和国四排放升级全面实施前部分中重卡厂商提前开票两方面影响,剔除这两方面因素,中重卡景气度同比小幅负增长。大中客销量同比上升26.5%。分地区看,出口和内销贡献的客车(含轻客)销量增加量基本相当,2 月客车销量增速环比大幅提升与出口情况好转有关。

　　汽车行业关键指数.

　　1.广发汽车原材料成本指数:2015 年2 月汽车原材料成本指数同比下滑18.5%,环比下滑1.9%,轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降17.1%、14.1%。汽车原材料成本指数创2007 年来新低。

　　2.气柴价格指数:以我们统计的21 个省市作为代表,2 月全国气柴价格比约为78.9%,其中气柴比在70%以上的省市有17 个。未来天然气汽车需求除了气柴价格比外,还应该重视和关注地方性的政策是否出台和燃气补贴政策是否有可能出台。

　　投资建议.

　　我们认为,行业增速趋缓的背景下,应从改革转型、库存周期、行业政策和产品力中找投资机会。国企改革推荐主业有望恢复、国企改革与外延增长是未来看点的中国汽研产品力提升推荐重卡新品即将进入爆发期、成本费用改善有望为公司业绩带来巨大弹性的中国重汽高端化战略初见成效、15 年新SUV 车型上市的长城汽车新品推出驱动公司竞争能力提升的江铃汽车、江淮汽车节能减排推荐受益于国4 排放产业链的云内动力、福田汽车、上柴股份,汽车电子推荐京威股份、威孚高科整车可以关注安凯客车的投资机会,零部件公司推荐有望转型升级的天润曲轴。

　　风险提示.

　　房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水;汽车行业竞争加剧超预期。