强强联合打开发展空间 国企改革8股最具爆发潜力

　　广发证券认为，建议关注国企转型发展、产业重构带来的投资机会，重点关注8只个股，包括：海油工程、中集集团、中国船舶和广船国际、中国南车和中国北车、天地科技和郑煤机等，同时继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。

　　个股研报个股盈利预测行业研报

　　编者按：3月25日，国务院常务会议听取了中国北车、中国南车重组情况汇报，强调还要继续加大国企国资改革力度，提出“促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题”，从而实现增强国企活力、提升利润率，推动中国装备走出去，打造面向全球的竞争新优势。在此消息激励下，预期合并的个股涨势喜人，中国重工、中国船舶等个股纷纷以涨停报收。

　　市场人士认为，机械行业中的优秀国有上市公司，面对国内经济进入新常态，国家推进“一带一路”战略，普遍积极地进行转型发展。从本次会议上看，国家将在更高层面上推动强强联合和资源配置，解决企业发展中遇到的市场瓶颈和过度竞争。通过内外响应，大型机械国企的发展空间和盈利能力具有重估的潜力。

　　从市场表现看，当上市公司出现合并事项时，公司股价就会受到投资者的热捧，中国南车和中国北车合并就是一个很好的案例。具体来看，中国南车去年10月27日停牌研究合并事项停牌，12月31日确定合并复盘后，从5.8元连续6个涨停一口气涨到10.27元，之后又震荡上涨至昨日的17.29元，整体上涨近3倍。中国北车也从去年的6.39元涨到昨日的18.78元，涨幅近2倍。

　　对于南北车的合并，市场给予高度评价。本次合并有利于未来的中国中车完善产品组合、发挥规模效应和协同效应、增强技术实力、优化全球产业布局和资源配置，增强核心竞争力，建设世界一流企业。市场人士预计，本次合并后，新公司将加大海外市场开拓，有利于做大中国轨道交通设备行业总量，带动包括零部件行业在内的整个行业的发展。2013年全球轨道交通设备市场约1240亿美元，中国市场200多亿美元。目前来看，南北车合计的海外收入占比不到10%，仅为7.2%，因此，未来南北车海外市场占有率提升空间较大。

　　那么，在此背景下，应如何寻找投资机会？广发证券认为，建议关注国企转型发展、产业重构带来的投资机会，重点关注8只个股，包括：海油工程(主动融入国家“一带一路”战略、油气改革推动产业链条重构)、中集集团(前海土地具有重估潜力、发展互联网+电商延伸产业链)、中国船舶和广船国际(军民业务具有整合潜力，从而提升利润水平)、中国南车和中国北车(高端装备出海代表，受益于“一带一路”的焦点领域)、天地科技(中煤科工集团承诺将持续注入优质资产)和郑煤机(河南省国资委启动改革，公司公告称将被划入机械装备投资集团)等，同时继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。 (证券日报)

　　【概念股解析】

　　海油工程：油气总承包能力提升，海外订单不断

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，王强，胡昂 日期：2015-03-20

　　1。事件

　　公司发布2014年年报，实现营业收入220.3亿元，同比增长8.32%；归属于上市公司股东的净利润42.67亿元，同比增长55.48%；全面摊薄EPS为0.97元，略超市场预期。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、公司油气工程的总承包能力提升，支撑市场承揽额的较快增长

　　公司是国内惟一集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一；近年来紧紧围绕业已确定的“四大能力”建设发展战略目标(即以设计为核心的总承包能力建设；以大型装备为支撑的海上安装能力建设；以海管维修为突破口的水下设施维修能力建设；巩固常规水域市场地位，加强深水作业能力建设)；经过连续几年的“四大能力”建设，公司装备实力、技术能力、项目管理能力和总承包能力显著增强，对按期、高质量完成工程项目提供了强有力保障，再加上作业效率的提升，公司市场承揽额实现较快增长。

　　公司2014年共运行30个海上油气田开发项目和5个陆上LNG建造项目，其中海上项目有15个位于渤海海域、7个位于南海海域、3个位于东海海域，9个海外项目；恩平油田群、秦皇岛32-6等13个项目年内相继完工。设计板块开展了19个EPCI总承包项目的设计工作，投入233万工时，同比增长5%；建造板块完成钢材加工量达到25万结构吨，增长9%，先后完成了16座导管架和19座组块的建造工作，建造量创历史新高；安装板块投入船天2.4万个，完成了28座导管架、27座组块的海上安装及296公里海底管线铺设。

　　(二)、海外接单有一定的竞争力，海外业务规模不断攀升

　　公司从事海洋工程行业已逾30年，拥有在浅水领域和常规油田建设方面的技术、人才、配套装备和设施以及较成熟的海洋工程项目管理经验，并加快走向深水领域，在国内海洋油气开发工程市场处于主导地位。作为总承包公司，公司产品和服务覆盖比较广泛，能够提供海洋油气田开发工程一体化的服务；公司硬件实力较强，拥有大面积的制造场地资源和多种类型的自有工程船舶，在国际上具有一定竞争力，而且公司与国际公司相比在制造成本、人力成本、工期控制等方面具有优势，具备了参与国际竞争和合作的能力。公司加快对海外市场的开拓，将完成东南亚、中东、澳大利亚、非洲以及欧美五大区域市场布局，已在推进澳大利亚公司和加拿大公司等。

　　公司2014年实现新签订单额约人民币270.26亿元，其中签订国内订单138.47亿元，渤海、东海区域较多；签订海外订单约131.79亿元，接近一半，主要分布在俄罗斯、缅甸、印尼、文莱、沙特、非洲等区域。截止2014年底，公司已签订但尚未完成的订单总额约为203亿元。

　　3。投资建议

　　公司是国内惟一的大型海洋石油工程总承包公司，目前在手订单较为充裕；珠海深水制造基地的投产将进一步增强公司的深水作业能力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为1.12元和1.25元，维持谨慎推荐的评级。

　　中集集团：业绩符合预期，海工储备充足，“一路一带”概念

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：韩伟琪 日期：2015-03-26

　　结论与建议：

　　中集集团14年业绩平稳增长，其中海工业务保持快速上升且盈利能力不断改善。15年公司将继续受益“一路一带”和“前海”战略，同时海工业务储备充足，可预见其连续的营收增长和利润改善。

　　预计公司2015、16年EPS分别为1.195和1.539元，YoY分别增长28.44%和28.78%；。15年A、H股P/E为18倍和10倍、16年为14倍和8倍，公司受益“一路一带”和前海战略，维持买入建议，目标价A股24元、H股18港元。

　　14年业绩符合预期，10派3.1:中集14年实现营收700.71亿元，YoY+21.07%，实现净利润24.78亿元，YoY+13.64%，EPS为0.931元。其中Q4单季营收、净利分别为204.9亿元和8.6亿元，YoY分别增长22.8%和下降28.9%，QoQ分别增长16.9%和45.9%，因13年Q4确认较多投资收益，同时14年Q4财务费用及资产减值较多，故单季净利有所下降。

　　全年毛利率16.13%：YoY降0.5个pct，下降的原因包括1)毛利率较低的海工业务收入占比迅速提升，改变产品结构；2)集装箱价格下跌较多，业务毛利率下降1.4个pct；3)空港设备毛利率下降9.9个pct，系新加坡Pteris公司与德国齐格勒公司幷表所致。期内资产减值损失2.8亿元，YoY+105%，为固定资产减值计提增加。公允价值损失2.3亿元，为衍生金融工具公允价值变动损失。

　　手持50亿美元订单，海工业务将继续茁壮成长：全年完成营收118.6亿元，YoY+70%，全年生产6座自升式平台及4座半潜式平台，并完成1座半潜式和4座自升式平台的交付。同时大部分项目进入建造中后期，收入确认按部就班推进，且业务毛利率YoY提高3个pct至4.54%，继续改善，并实现净利润5百万元，实现盈亏平衡。14年中集来福士共获得11.21亿美元订单，手订单总计约50亿美元，包括5座深水半潜式钻井平台，占全球在建的深水半潜式钻井平台22%市场份额。同时公司已与巴西Schahi公司就拖欠合同款项诉讼事件达成和解，幷追回了所有欠款的本金利息，预计15年Q1确认约4.5亿元左右。

　　14年销售158万TEU，盈利有所下降：其中干箱完成138.5万TEU、YoY+27.3%，冷藏箱和特种箱增幅在8%左右。不过由于集团部分公司搬迁以、新厂产能爬坡以及箱价下跌、汇率波动等因素，14年集团集装箱净利润下降30%至7.1亿元。

　　期内其他业务表现平稳：罐储装备业务收入增长11.5%至129亿元，国内经济增速放缓和天然气价改导致业务增长放缓，不过14年H2已有所改善。道路运输车辆销售11.5万套、YoY+10%，营收增长0.4%至134亿元。空港设备因新并入Pteris公司，营收大幅增长207%，不过因其亏损，拖累板块利润下降25%至0.87亿元。

　　盈利预测：预计公司2015、16年营收将分别达到816.21亿元和933.25亿元，YoY+16.48%和14.34%；实现净利润分别为30.80亿元和39.32亿元，YoY分别增长25.91%和27.65%；EPS分别为1.153和1.471元。15年A、H股P/E为18倍和11倍、15年为14倍和8倍，公司受益“一路一带”和前海战略，维持买入建议，目标价A股24元、H股18港元。