强强联合打开发展空间 国企改革8股最具爆发潜力

　　天地科技：中煤科工资本运作起步，集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2014-12-03

　　高端煤机技术与装备服务商，转型升级初见成效

　　公司主营煤炭机械和示范工程，正加快业务转型升级，智能化产品成果渐显。2014年公司盈利能力和成长性均优于主要同行企业。

　　集团从“产煤”战略转型“用煤”；资本运作将带来估值业绩双提升

　　公司隶属中煤科工集团，集团正从“产煤”向“用煤”战略转型，将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机，积极推动改革。

　　集团拟将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司。北京华宇主营选煤业务，2013年净利润增速17%；重庆院、西安院主营煤矿安全业务，盈利能力强于公司现有资产。集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元，包括节能环保、煤炭贸易等多项业务。集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司，后续资本运作将进一步提升业绩和估值。

　　集团煤粉锅炉业务节能环保、市场前景向好，即将迎来收获期

　　燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一，煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出，预计从现在到2018年系统市场空间共450亿元左右。集团高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚，将厚积薄发。未来盈利模式向合同能源管理模式转变，将面临约每年250亿元的市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张，盈利来源将进一步增加。

　　投资建议：

　　不考虑本次收购和增发，预计2014-2016年公司EPS为0.77元、0.81元、0.85元，对应PE分别为14、13、13倍。考虑本次收购和增发，预计2014-2016年公司EPS为0.85元、0.91元、0.97元，对应PE分别为13、12、11倍。调高评级至“推荐”。

　　风险提示：煤机行业景气持续低迷，集团后续资本运作力度低于预期

　　郑煤机-河南省国企改革进展点评：河南机械类国资整合，郑煤机将加速改革转型

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王浩，吕娟，黄琨 日期：2015-01-29

　　河南省国企改革排头兵，改革及转型将加速。维持2014-16年EPS为0.23、0.29、0.37元，公司作为河南国企改革首批试点企业，本次河南国有资产进行调整整合，改革转型有望加速，维持目标价8.7元，维持增持评级。

　　事件：公司公告，河南省政府国资委拟对省属机械装备制造业板块的国有资产进行调整整合，组建省属机械装备投资集团有限公司，将郑煤机的国有股权纳入其中。

　　河南国企改革机械制造先行，郑煤机将有望加快步伐。2014年9月，河南省国资委安排部署省管企业发展混合所有制经济和市场化选聘职业经理人试点，郑煤机入选首批试点企业，我们判断郑煤机担负河南省第一批深化改革重点企业，标志着公司转型将逐步推进。本次河南机械类国资开始整合，公司会继续推进改革及转型。预计公司将可能在以下方面逐步深化改革：①引入战略投资者，优化股权结构；②进一步加大高管和员工持股比例；③选配职业经理人，加速高端装备转型步伐，强化激励机制。

　　预计并购转型将在2015年落地。公司在2014年半年报中提到并购转型进展：对工业自动化装备制造(中厚板焊接机器人)、LNG及其装备、煤矿及煤机设备等三个主要领域进行深入调研并洽谈合作。公司目前持有现金及各类现金投资品约30亿元，我们预计公司进军其他高端装备制造领域的步伐将加快，未来新业务盈利将有望超越煤机主业，以期实现真正意义上的转型。

　　风险提示：煤价持续下跌；宏观经济不稳定；外延并购的不确定性。