新能源板块上涨趋势明确开启 6股翻番在即

　　江苏旷达:强势进军光伏电站运营 2015年迎业绩爆发

　　江苏旷达 002516

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-03-18

　　主要观点:

　　1、2014年利润增长主要来自光伏电站;2014年新增并网装机共100MW,累计装机150MW

　　公司2011-2013年通过并购青海力诺50MW光伏电站,进入光伏电站运营领域,并不断通过收购或自建快速发展。2014年底,公司新增并网装机共100MW,累计装机150MW,考虑电站并网时间,预计2014年有效发电装机约60MW。预计2014年电站运营收入约1.1亿。

　　公司业绩快报称2014年公司实现营业收入209,364.17万元,较去年同期增长46.91%。主要是电力板块和面料板块及贸易销售增加所致;归属于上市公司股东的净利润为16,550.11万元,较去年同期增长16.05%。公司净利润增长2300万,预计主要来自光伏电站。

　　2、光伏储备项目众多,预计2015年有望新增700MW

　　公司明确了光伏电站的发展规划:利用上市公司平台优势,通过市场扩张和融资模式的创新,采用“自建”+“收购”两种模式。2014年,公司重点开发了4省(青海、江苏、云南和新疆),2015年迅速扩大到陕西、山西、甘肃、内蒙等省份,大幅拓宽市场空间。

　　2015年公司开局较好,预计公司收购海润光伏在内蒙古通辽欣盛的100MW电站项目,将在3月底完成。截止2015年4月1日,预计公司并网装机规模达到250MW。

　　自2014年下半年以来,公司共签署了2130MW电站的意向协议,其中,明确于2015年底之前建成的项目就超过600MW。即使不签订新的电站开发协议,仅公司当前储备的项目,已能够满足未来3年的发展规划。如果按照各个框架协议的建设规划执行,公司2015年新增装机规模有望达到700MW,累计装机达到850MW,预计在2016年突破1GW装机规模。

　　3、资产负责率低,多种渠道融资,保障资金来源和项目盈利能力

　　公司2014年3季报资产负债率43.1%,货币资金5.6亿元。2014年12月,公司与工商银行常州分行签署战略合作协议,获得不超过30亿元融资授信额度。与此,公司也可能多方式融资,保障发展资金,确保公司有良好的财务结构。

　　同时,银行进一步放开光伏融资限制,部分银行确定新兴能源发电行业为积极进入类行业,明确重点支持位于太阳能资源丰富地区并网型太阳能发电项目。光伏产业作为资金密集产业,随着融资进一步放开,随着我国迈入降息周期,光伏电站盈利能力将进一步增加。

　　公司对并购、建设的项目严格把关,外购电站确保IRR在8%以上,自建电站确保IRR在10%以上。公司光伏管理团队经验丰富、管理完善,董事钱凯明曾任顺风光电国际有限公司执行董事、江苏顺风光电电力有限公司执行董事兼总经理,光伏行业经验丰富,我们认为公司光伏团队有能力推动公司在光伏行业取得快速进展,公司建设电站的EPC团队包括许继电气、华北电科院等知名国有企业,电站质量有保证。

　　4、国家大力支持光伏行业,利好政策不断,行业长期看好。

　　在2015年两会上,李克强总理在政府工作报告中明确要大力发展光伏发电。2014年12月24日,国家能源局连发三文扶持光伏产业;在2015年能源工作会议上,能源局明确表态“大力发展太阳能发电”,而2013年底的能源工作会议的提法是“加快发展太阳能发电”。

　　2011年-2013年我国新增光伏装机容量分别为2.5GW,5.0GW,12GW。2014年,由于政府有意培育分布式光伏装机,压低地面电站审批,新增装机10.6GW。2015年计划新增并网规模15GW,其中集中式电站8GW,分布式7GW,较2014年实际完成装机增长40%以上。光伏行业受国家产业政策扶持,利好还将不断出台,光伏行业将继续高增长。

　　5、汽车面料龙头,将市场机制引入企业内部

　　公司是汽车内饰面料行业的领军企业,形成化纤丝、面料、座套、座垫等主要产品,实现产业链规模化生产。公司还积极推进从一级市场向二级市场转变,开发汽车座套、坐垫、儿童座椅等产品。随着汽车行业的发展和二胎政策的长期影响,预计未来有关面料和儿童座椅会遇新的增长高点。2014年12月,公司与北汽股份签署了《战略合作框架协议》,有望打入北汽供应体系,提升公司市场占有率及盈利能力。

　　公司积极推动管理创新,挖掘公司发展潜力。公司组织结构由金字塔形转化为扁平化模式,并优化部门职能、强化经营体职能;公司推行经营体活动,把市场机制引入企业内部,目前已形成17个经营体平台组,28个创业组和若干小微组(生产作业组)。随着公司深入挖掘内部发展潜力,公司将持续健康发展,维持10%左右的增速。

　　6、股权激励推动公司长期高速发展

　　2015年1月5日,公司向118名激励对象授予1500万股,占公司原股本6%,价格9.42元/股。其中,董事钱凯明认购235万股。股权激励将有效保证团队的稳定性和积极性,保证光伏电站管理团队、汽车面料管理团队的利益与公司利于一致,推动公司长期、高速发展。

　　根据股权激励解锁条件,以2013年利润为标准,公司2015-2017年利润增速不低于30%、70%、135%。如要实现全部解锁,则2016年、2017年公司利润不低于2.43亿,3.36亿元。在公司持续高速发展电站业务、稳定开发面料业务的背景下,公司有望超额完成利润指标。

　　7、盈利预测与评级

　　随着公司加大光伏投入,公司光伏业务有望持续高速增长,同时,汽车面料业务带来稳定利润。在国家大力支持光伏行业、利好政策不断、融资进一步放开的背景下,我们持续看好公司光伏布局和未来发展。预计公司2014-2016年EPS分别为0.66元、1.13元、1.49元,对应估值分别为38倍、22倍、17倍。公司正步入光伏装机、收入大幅增长的阶段,估值将有所提升,给予“增持”评级。

　　8、风险提示

　　国家光伏政策低于预期,公司光伏装机增速低于预期