职业教育地位凸显 在线教育迎发展契机

　　洪涛股份:收购跨考教育,明晰在线教育第二主业　

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨仁文 日期：2015-03-20

　　事件:　

　　公司公告以自筹资金2.4亿元,收购国内领先的考研教育品牌--跨考教育70%股权。同时,公司将与标的公司原股东张爱志(持股18%)、曹先仲(持股6%)、张文平(持股6%)共同对跨考教育增资1792万元。标的公司管理层承诺2015-2017年度净利润分别不低于3500/4600/6000万元,按照整体估值3.4亿元计算,对应收购PE为9.6/7.3/5.6倍。

　　我们的观点:　

　　1、收购跨考教育,明晰在线教育第二主业

　　此次收购标的跨考教育是国内领先的在线教育品牌,目前运营架构分为两大块,一块为专注考研的“跨考”,另一块为负责O2O平台运营和其他职业教育开拓的“锐职”。考研部分,年覆盖30万用户,70%用户来自线上,且80%用户服务由线上完成,深度服务约1.5万学员(人均费用1万元/年);“锐职”部分是标的公司开拓O2O和发力职业教育的重要板块。标的公司是当前在线教育市场较为独特的标的,此次收购明晰了公司未来将以在线教育作为第二主业的发展路径。

　　2、“锐职”将与中装新网形成协同,利于公司未来大力发展职业教育

　　2014年以来,教育相关部门多次发文,大力推动职业教育发展。公司原有主业集中在建筑装饰行业,2014年通过中国建筑装饰协会官方网站--中装新网(资讯平台+职业培训+家装及小额公装O2O电商)进入职业培训领域。而此次收购的跨考教育“锐职”业务部分具备O2O平台运营和在线职业教育业务经验,未来将与中装新网实现资源整合、优势互补,利于公司全面深耕职业教育,形成强大的线上线下综合服务能力!

　　盈利预测与估值:　

　　我们预计公司2015/2016年净利润分别为3.76/4.50亿元,则公司2015/2016年EPS分别为0.47/0.56元,对应2015/2016年PE分别为33/27倍。考虑到被收购标的处于互联网化加速、需求刚性、盈利空间大的职业教育市场(到2020年从业人员继续教育预计达到3.5亿人次),细分市场的集中度低(如考研培训市场排名第一的份额低于10%)。未来公司将加快整合跨考教育与中装新网的资源,打造优秀的线上线下职业教育品牌,发展空间大,业绩空间弹性大,首次覆盖给予“推荐”评级!

　　风险提示:　

　　并购进程不达预期、业务整合不达预期。