职业教育地位凸显 在线教育迎发展契机

　　全通教育:并购河北皇典,吹响全国扩张冲锋号　

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-03-25

　　公告收购河北皇典股权。3月23日,全通教育公告,拟以2450万收购河北皇典25%股权(10XPE,2015)并向其增资2912万实现51%控股。河北皇典服务项目包括家校信息传递、免费通话、平安卡、学习专区等,旗下拥有100多名线下服务团队,在河北省石家庄、唐山、保定和邢台等地市的教育信息服务市占率高,从市区到村级全覆盖,共服务超 5000 所学校 300 多万用户。河北皇典承诺15-17年业绩960万、1200万、1380万。

　　家校互动信息服务切入市场,区域覆盖迅速拓展。公司定位中国家庭最值得信赖的在线教育服务商,14年8月28日推出在线教育平台“全课网”,形成“海量用户+产品叠加”T型发展模式,家校互动信息服务是获取有效用户的基础,也是拓展K12教育“平台应用+服务拓展+内容增值”服务变现前提。公司发挥O2O运营优势,以家校互动信息服务为切入点,上市以来业务覆盖由9省拓展至14省,家校互动平台覆盖用户数由2500万提升至3500万;河北皇典专注于河北省内教育信息服务,覆盖用户300万+;全通通过并购整合河北皇典可迅速切入河北市场,扩大用户基数;同时获取优秀的管理团队和业务团队,有利于公司节约新市场开发成本,深耕获取河北区域市场。

　　并购河北皇典意义深远,跑马圈地正式开始。全通采取51%控股型并购模式即可实现财务并表,同时可对河北皇典管理团队形成有效激励,未来不排除在河北皇典业务持续向好的情况下回购剩余股权,开启蓝色光标模式。此外,并购河北皇典的深层意义在于吹响全通全国扩张的冲锋号,未来或有更多潜在标的整合至全通旗下,通过并购跨越式独占K12消费市场,跑马圈地正式开始;公司教育场景价值持续提升或触发线上巨头渗透,公司成长进入新阶段。

　　上调盈利预测,维持“买入-A”评级。全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。公司通过推出智阅卷系统研发学生学习能力评估报告,解决教师出卷阅卷痛点,提高教师粘性,引导学生触网,进而实现多模式的流量变现。公司地推能力优秀,跑马圈地行动已正式开始,公司未来将继续借力自身内延增长和资本市场获取优质的内容及渠道资源,为公司的中长期盈利提供有力的推动和支持。我们预计2014-16年净利润为0.5亿元、1.6亿元和3.4亿元,摊薄后EPS分别为0.47元、1.46元和3.20元,当前股价对应15-17年PE分别为620倍、190倍和91倍。维持“买入-A”评级。

　　风险提示:1.民办教育改革低于预期;2.区域扩张遇到阻碍。