大数据成“互联网+”发动机 机构兵分四路掘金(附股)

　　大华股份:上半年预增30%~50%，符合预期

　　大华股份002236电子行业　

　　研究机构：群益证券(香港)分析师：韩伟琪撰写日期：2014-04-23

　　结论与建议:　

　　大华14年Q1净利润YoY+41%，期间费用因新业务拓展等因素有较大增幅，不过整个行业的景气仍旧较高，确保了公司盈利保持四成的增长，公司方面预告上半年净利YoY+30%~50%，亦在预期中。

　　预计公司2014、15年EPS分别为1.341元和1.734元，YoY分别增长35.90%和29.33%。目前2014年P/E为23倍。维持买入建议，目标价40元(15年23x)。

　　淡季中增速保持:大华股份2014年一季度完成营业收入11.45亿元，YoY+45.20%，实现净利润2.02亿元，YoY+41.35%，EPS为0.176元，单季综合毛利率为41.78%，YoY下降0.47个百分点，下降的原因预计为海外业务及系统方案服务等拓展。

　　研发费用增长快速，实际所得税率提升:Q1公司管理费用YoY+104%之2.06亿元，为销售规模扩大相应费用增长及公司加大研发投入所致，财务收入0.11亿元，为期内利息收入增加，销售费用YoY小幅增长6.8%至1亿元；业外收入YoY+94.7%至0.85亿元，为收到的软件产品增值税退税及财政补助资金增加所致。Q1所得税税率为15.77%，而13年同期为11.7%，全年则为-0.44%，公司表示主要系销售增长，利润增加，相应的所得税支出增加，预计14年公司所得税支出同比增长较多，致归母净利润增速受到一定影响。

　　上半年预增30%~50%，符合预期:公司预告因经营规模不断扩大，公司上半年归母净利润YoY+30%~50%，除了前后端设备销售继续保持快速增长外，公司转型进入安防系统方案设计服务商，也提供了新的业绩增长点，惟业务拓展初期会有经营费用较多增长等副作用。

　　平安城市推进有望再提速，15年实现“百亿大华":近期因部分暴力恐怖主义事件发生较多，我们认为将加速平安城市的进一步推广和密集化，故国内相关设备商的产销仍将保持快速的增长。同时公司13年起开始逐步涉足安防综合方案服务商领域，这一业务在14年有望处在高速成长的阶段。公司方面也制定了2015年营收达到100亿元的经营目标，我们认为达成的概率很大。

　　盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到77.93亿元和104.58亿元，YoY分别增长44.05%和34.20%；实现净利润分别为15.37亿元和19.88亿元，YoY分别增长35.90%和29.33%；EPS分别为1.341元和1.734元。目前2014年P/E为23倍。维持买入建议，目标价40元(15年23x)。