苹果首次进军中国光伏业：牵手晟天新能源 八只股井喷

　　中环股份点评报告:股权激励绑定员工利益,定向增发加快电站进展

　　中环股份 002129

　　研究机构：东吴证券 分析师：高人元 撰写日期：2015-02-06

　　投资要点

　　事件一:2月4日公司公告2014年利润分配预案。以总股本10.44亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.1元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

　　事件二:公司推出股权激励方案。以11.785元/股的价格向公司高管及核心员工授予限制性股票979.57万份,占总股本的0.9385%,其中首次授予881.62万份。本激励计划等待期2年,解锁期3年,解锁条件为以2014年收入为基数,解锁期收人增长率分别大于35%、55%、75%。

　　事件三:公司公告定增预案。拟发行不超过18058万股,募集不超过352500万元用于武川县100MW、阿拉善左旗50MW、苏尼特左旗50MW、红原县邛溪20MW、若尔盖卓坤20MW光伏电站以及大直径电泳玻璃钝化芯片(GPP)等7个项目,发行底价19.52元/股。

　　股权激励绑定完善企业治理,绑定员工与企业长期利益:目前公司高管和主要经营管理人员均不持有股份,对管理团队和主要员工的激励不够。推出股权激励方案既响应了国资改革的号召有效绑定了公司和管理团队及骨干员工的利益,更有利于团队的稳定和工作效率的提高。我们认为此次股权激励这是一个好的开端,为后续陆续的运作打开了一扇窗,也是公司完善治理结构的重要步骤。

　　定向增发加快电站建设进展:2015年是光伏电站发展的大年,经历了2014年的电站建设低于预期,2015年会有更加切实可行的政策推出,电站建设提速应该是大概率事件。公司此次再融资以电站项目为主,是顺应行业的大趋势,有利于加快电站建设的进度。26亿元不考虑财务杠杆的话,对应的电站体量为200MW以上,如果考虑80%的银行贷款,则直接增加到1GW。公司定增方案中公布的电站投资回报并不抢眼,我们觉得这是一个偏保守的预测,兼具商业考量,而实际项目收益率将在电站出售环节体现。