证券行业：账户解放 夯实互联网金融发展基础

　　【行业事件】

　　4月12日,中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)发布《关于取消自然人投资者A 股等证券账户一人一户限制的通知》。

　　“为进一步支持资本市场创新发展,保障投资者合法权益,中国结算决定,自2015年4月13日起,取消自然人投资者开立A 股账户的一人一户限制,允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪、深A 股账户及场内封闭式基金账户。”

　　【中银国际观点】“一人多户”酝酿多时,终成现实。

　　去年 5月以来,中登公司一直在酝酿统一账户平台“中登一码通”,每个投资者设立一个统一的一码通账户,将投资者不同证券账户统一关联到一码通账户下,实现投资者身份统一识别、投资者信息统一归集、投资者证券资产统一登记的账户体系,也可以用于投资者交易各类证券。“一人多户”的落地,符合我们春节前后的观点,即今年互联网证券的相关制度将稳步推进。

　　之前互联网证券的推进有很多障碍,如“一人一户”、销户困难、银行账户三方存管、法律规定等方面。国内监管层对于互联网金融非常重视,提出要大力发展互联网证券和互联网财富管理业务。预计年内还将有相关政策出台,建议重点关注互联网证券相关标的。

　　“一人多户”将拆掉券商通道业务“物理门槛”

　　账户体系改革整体有利于证券业管理成本的降低,对券商来说,过去投资者开立股票基金账户基于沪、深交易所,基于证券公司,基于地域的限制有望全面放开,投资者开户、转户“物理门槛”和迁移成本将大幅降低,券商通道业务的客户黏性面临更加严峻的挑战。

　　投资者开户、转户限制打开,将促进券商资源在行业内的重新配置,尤其在现阶段,券商业务同质化未全面改善的背景下,践行网络证券的公司,低佣金率和优质客户体验将具备较大的吸引力,开户数有望显著增长。

　　参考日本和美国的低端零售业务互联网化,十万美元以下的账户交给互联网,佣金率下降。互联网证券的三种模式:1、互联网金融集团旗下的互联网证券:给投资者提供一揽子解决方案;2、纯线上互联网证券:如E-Trade,通过低佣金率占领市场,但后期市场份额下降;3、O2O 模式:如嘉信理财,发展稳健。我国证券行业也将呈现低端零售业务交给互联网券商,行业从过去的同质化竞争转变为差异化发展。

　　券商资源将重新配置,利好互联网券商

　　在过去一年,互联网证券的市场份额增长已经有所体现:国金证券过去一年市场份额增长约50%;广发、中信、中山证券(锦龙股份)的市场份额增速超过15%;西南、华泰、海通、国信的市场份额有约5%的增长。

　　互联网证券对券商板块的影响:佣金率和用户体验将成为吸引投资者的重要因素。此外,是否能为客户提供全套金融解决方案,能否提供融资、打新服务,能否提供股权众筹、及时的投顾服务,及其他金融服务(如为私募提供销售渠道)等,也将影响投资者对于券商的选择。牛市环境,投资者对于佣金率的敏感性不太大。

　　此次“一人多户”放开,对上市券商来说,佣金率已经比较低的券商受互联网影响较小:目前,华泰万分之4,中信万分之5,海通万分之6,兴业、招商、光大、东兴、西南在万分之6.5左右。

　　我们近期一直强调,今年管理层加快推进互联网券商发展意图明确,我们也明显感受到相关政策正在逐步酝酿出台,二季度仍建议重点把据上市公司中,互联网券商投资机会。

　　投资建议

　　传统券商进军互联网：首推关注锦龙股份、国金证券,次推关注国海证券、国元证券、东吴证券等;金融信息平台类公司进军券商:大智慧、东方财富等;系统提供商:金证股份、恒生电子等。