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　　宋城演艺:三亚旺季效应驱动一季度业绩高增长,泛化“互动娱乐O2O”提振市值空间

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-04-24

　　事件:

　　宋城演艺(300144.CH/人民币54.38, 买入)发布2015年一季报:公司1季度实现营收21,508.71万元,同比增长57.95%;归属于上市公司股东的净利润9,552.59万元,同比增长91.25%,每股收益0.17元。1季度扣非后净利润8,200.12万元,同比增长76.47%,业绩增长强劲。1季度毛利率为65%,较去年同期降低2.43个百分点。

　　点评:

　　1、大本营经营稳健、异地项目亮点纷呈:在旺季效应催化下,我们预计三亚千古情景区1季度实现净利润6,000万元左右(含有政府补助1,750万元,经营性主业利润4,250万元左右),同比接近100%增长;丽江千古情景区1季度实现净利润1,000多万元(2014年3月开业,不可比);九寨千古情1季度处于停业期。杭州大本营层面:杭州乐园1季度停业、主要业绩由宋城千古情景区贡献,预计经营性利润2,900-3,000万元,同比增加400万元左右(预计宋城大本营2014年1季度经营性净利润2,500-2,600万元左右)。

　　2、泛文化产业持续布局,加速构建宋城生态链:(1)综艺节目:2015年第三季度在浙江卫视、以及其他排名前十的卫视推出《挑战你极限》、《让爱重来》等真人秀栏目;有与大平台合作的重磅节目,也要有与六间房协同的、适合在互联网模式上传播、互动、盈利的真人秀栏目,以实现宋城演艺和六间房更大程度的资源整合。(2)电影:大盛国际2015年预计制作的项目包括:青春片《夏天,19岁的肖像》、《发小》以及都市动作片《一战到底》等等。(3)全介质内容营销:本末映画1季度接拍了虾米音乐的七部MV 制作并顺利完成,打开了业务新局面。同时本末未来将深入到公司各大旅游区,以影像等方式帮助公司实现景区内容资源的沉淀,促进公司线下内容向线上内容的升级。(4)与互联网电影集团联手出品微电影:公司联手国内最大的基于互联网和移动互联网平台的电影娱乐集团——IFG 合作,制作互联网大电影《玩的就是艳遇》,由赵奕欢、BOX 组合、谢佳妤、李柏霄、邹杨等出演,更有苑琼丹及宋城艺术团演员、六间房女主播等加盟,剧本选取时下最热门的爱情喜剧主题,定焦于85后年轻群体。该剧已于4月6日在宋城景区正式开机,预计6月全网播放。本次合作是 Ip+ 景区+互联网平台的一次有益尝试。

　　(5)线下演艺加速场景布局:4月8日,公司宣布战略投资九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司,迈出了并购式布局全国旅游演艺资源的步伐。中国演艺谷也将加快推进其向上海、北京等一线城市布局。

　　3、维持买入评级:2015年除了传统线下景区以及演艺节目之外,随着六间房加入宋城生态圈,双方线上线下的双向流量融合、IP 创意与二次挖掘、商业营运与推广等领域均存在合作空间,协力打造包含“娱乐综艺+社交”的生态圈。同时,预计公司后续并购步伐加快(海内外优质娱乐综艺团队;线上线下社区化娱乐聚合体、OTA 平台等),实现“内生+外延”双轮驱动。考虑六间房换股摊薄和承诺业绩增厚(暂不考虑配套资金融资带来的股本增加),预计2015-2017年每股收益(备考)1.11元、1.42元、1.70元,维持买入评级。