覆盖一带一路：卫星产业出海加速 追捧7股

　　中元华电事件点评:收购世轩科技,战略布局智慧医疗

　　中元华电 300018

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-04-15

　　事件:公司近期公告发行股份及支付现金购买资产预案,分别以发行股份、现金方式分别支付约5.3亿元、1.6亿元,合计共6.9亿,购买世轩科技100%股权。拟新发行股票4542万股,发行价格为11.67元/股。

　　世轩科技为优秀的医疗信息化整体解决方案提供商。其具有自主研发的HIS、PACS、RIS、LIS、EMR、临床路径、移动医疗系统、体检信息系统、集成平台、数据中心等。1)提供数字化医院服务,主要包括医院临床信息系统、医院信息管理系统及医院信息支撑平台三大子系统,覆盖医院所有流程,有效提高医院整体运营效率及医疗服务质量;2)区域医疗信息平台系统。主要包括基层医疗机构信息系统、公共卫生服务系统、区域协同应用、卫生行政管理等;3)公司积极布局个人健康管理服务业务。通过自有的知识库将采集的生命体征进行智能分析,并推送实时的医疗保健建议给个人及家庭。同区域医疗结合的全程健康服务平台能够为个人提供自助式的远程医疗、预约、保健、康复、养老等信息服务,持续完善健康档案、为个人提供触手可得的健康服务。我们认为:个人健康管理业务是其它医疗信息化公司不具备的,个人健康管理必将是未来发展趋势,2C终端业务市场容量巨大。

　　世轩科技发展战略是以二、三线城市的三级医院为核心。形成由点到面的业务发展格局,同时积极大力开发未覆盖的省区中心城市的三级医院并带动周边二级医院客户的开发。在健康城市业务方面以成功实施的区域卫生信息化项目为样本,依托国家大力推广区域卫生信息化的有利形势,重点推进二、三级城市区域卫生信息化客户的开发。同时公司将积累的医疗资源与个人健康管理服务的业务对接,建立以个人和家庭为主并面向各类客户健康服务体系;借助医疗信息化、物联网、可穿戴设备、移动互联等,把诊疗、药事、健康咨询等服务高效、便捷地提供给个人和家庭,将传统的病后治疗模式转变为事前预防和病后治疗并重的新型区域健康管理模式。我们认为:医院医疗信息化竞争相对比较比例,但区域医疗信息化处于发展初期,尤其国家政策强力支持区域医疗信息化,因此区域医疗信息化或区域健康管理必将带来无限机遇。

　　公司战略转型坚决,医疗领先布局协同效应明显。公司从2014年外延式扩张加速,向医药领域转型战略意图明显。2014年1月以572万元受让安徽大千生物40%股权(其主要产品为体外诊断试剂);2014年7月以2783万元增资广州埃克森生物(其主要产品有医疗用分析仪、检测仪等,同时涉及部分医疗信息化业务),获得其51%股权。本次通过发行股份与现金相结合的方式拟收购世轩科技100%股权,将在医疗信息化领域继续强化业务优势。我们认为母公司、新并入或控股公司均存在显著协同效应,特别是在医疗信息化领域较为明显,如与信息处理及传输业务将形成技术上的协同,与检测分析形成业务链上的协同等.

　　盈利预测与投资建议:如果不考虑世轩科技并表,我们预测2014年-2016年EPS分别为0.26元、0.31元、0.39元,对应市盈率分别为145倍、121倍、96倍。如果考虑世轩科技并表,预计2014年-2016年摊薄后EPS分别为0.20元、0.44元、0.55元,对应市盈率分别为168倍、79倍、63倍。我们认为:从市值角度看,由于世轩科技在2015年承诺业绩约0.47亿元,参考可比公司(如卫宁软件)给与其估值200倍,则其市值约94亿元;电气设备业务2015年业绩预计为0.60亿元,参考行业估值水平约77倍,则对应市值为46亿元,合计其市值约140亿元,对应目标价为58元/股,首次给予买入评级。

　　风险提示:并购进展或低于预期、市场波动风险。