中医药健康服务发展规划出台 两维度掘金投资机会

　　片仔癀：老树发新枝之-寻找战略合作伙伴　

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑琴，周锐，余文心 日期：2015-01-29

　　事件:公司公告与兴业证券股份有限公司签署《战略合作协议书》的公告，双方建立战略合作伙伴关系，兴业证券凭借雄厚的资金实力和完善的券商服务体系，作为公司战略合作伙伴，为公司提供全方位资本运作支持。合作内容有:财务顾问与管理咨询服务、再融资、债券发行服务、并购重组、新三板和海峡交易所挂牌等服务、上市公司市值管理服务、财富管理业务、行业交流服务。在兴业证券按照协议为公司提供资本市场服务期间，公司向兴业证券支付的费用视兴业证券承担的具体项目而定，以双方另行签署的具体协议为准。

　　点评:　

　　与兴业证券建立战略合作伙伴关系，意义重大。

　　2014 年业绩尘埃落定，2015 年不会更差。

　　片仔癀和银之杰合作，意在未来渠道重构，精准营销。

　　换届一年，新管理层欲展宏图，关注国企改革投资主线。新一届管理层换届已经接近一年，正值董事长刘建顺施展宏图之时。2015 年，建议关注国企改革投资主线，关注混合所有制等国有企业改革措施，有望激发国企活力。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司长期具有高端品牌价值。在做优主业的同时，把药妆、日化业务作为新的利润增长点。我们预计公司2014-2015 年的EPS 分别为:2.74 元、3.25 元，同比增长18%、22%。考虑到公司品牌价值、2015 年华润片仔癀股权谈判存在可能性、国企改革机制愈加灵活以及联手互联网精准营销激活品牌中药市场潜力，参考同类中药OTC 公司估值比较，我们认为可以给予2015 年35 倍PE，合理股价为114 元，“买入”评级。

　　主要不确定因素。新产品市场开拓的风险、片仔癀提价进度。