中医药健康服务发展规划出台 两维度掘金投资机会

　　东阿阿胶：阿胶浆提价稳步推进，毛利率下降幅度小于2013年　　

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：邓晓倩，项军 日期：2015-01-19

　　投资要点　

　　近期我们调研了东阿阿胶，大致要点包括: 1)、排除不可比因素、2014 年前3 季度公司整体收入增速在5%左右；2)、2014 年9 月公司提高阿胶块出厂价53%、提前控货拖累第3 季度阿胶块销量、我们预计2014 年全年阿胶块出现10%以上的下降；3)、2014 年8 月公司提高复方阿胶浆最高零售价不超过53%、终端执行在逐步推进、我们预计2014 年公司复方阿胶浆销量在2013 年下降后逐步企稳；4)、我们预计2014 年在驴皮价格继续上涨，党参蔗糖等价格大幅下降，公司持续提价的共同作用下，公司“阿胶系列”毛利率虽存在下滑的可能性、但幅度会小于2013 年；5)、公司将其战略定位为“做阿胶行业的龙头、引领行业发展”，未来伴随阿胶行业的不断发展、公司的发展空间可期。我们维持之前的盈利预测、预计2014-2016 年公司的EPS 分别为2.02、2.41 及2.84 元，对应的2014-2015 年的PE 为19 倍、16 倍，目前估值已经相对安全，维持对公司的“增持”评级。