中医药健康服务发展规划出台 两维度掘金投资机会

　　同仁堂：期待国企改革红利释放

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：郭思捷 日期：2014-12-29

　　1.事件　　

　　近日，我们对公司的情况进行了跟踪。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)工业增长平稳，明年仍有产能瓶颈

　　公司的几个过亿大品种中，预计六味地黄丸、阿胶等保持较快增速，大活络丸、国公酒等增速较慢，整体平均增速在个位数。调经促孕丸、坤宝丸等二三线品种整体仍保持较快增长，其中部分产品在新的营销政策下已经开始逐步焕发活力。

　　公司生产的产品有70多个品种进入低价药目录，销售规模超过3个亿，其中包括同仁堂科技主导的六味地黄丸和牛黄解毒片等品种。进入低价药目录的产品，尤其是母公司入选目录的小品种和一些亏损的品种普遍存在提价的空间，有望为公司释放一定的利润。

　　(二)医药商业持续扩张，但短期承压巨大

　　(三)国企改革大趋势已定，静待改革红利　　

　　3.投资建议　　

　　受整体外部环境的影响，公司业绩增速有较大下滑，短期来看增速在15%左右。从长期来看，公司拥有极强的品牌力，有800多个生产批号，但日常销售的仅有400多个品种，产品潜力远没有释放出来。随着国企改革进程的推动，公司的潜力将逐步释放。预计2014-2015年EPS分别为0.60元和0.69元，维持“谨慎推荐”评级。