特斯拉超级工厂将于明年投产 储能产业有望引爆 八股井喷

　　比亚迪:业绩飙升符合预期,股权激励为比亚迪二次腾飞插上翅膀

　　比亚迪 002594

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-29

　　2015 年一季度业绩同比增长910.75%,预告半年度业绩同比增长10.9%-33.1%:比亚迪发布2015 一季度业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的营业收入为152.83 亿元,同比增长30.35%;净利润为1.21 亿元,同比增长910.75%;基本每股收益为0.05 元。同时,公司预计2015 年1-6 月净利润为4 亿元至4.8 亿元,较上年同期3.61 亿元同比增长10.90%至33.08%。公司一季报业绩符合预期,半年报业绩预告略低于预期。公司股票将于4 月28 日复牌。

　　期间费用率基本稳定,毛利率略有提升。

　　现金流大幅增加,为全年靓丽业绩奠定坚实基础:2015 年第一季度经营活动产生的巨大现金流量,高达211.32 亿元,同比2014 年132.57 亿元增速高达59.4%,主要是来源于销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。于此同时,公司经营活动产生的现金流量净额差额为净流入39.37 亿元,而2014 年同期为净流出11.64 亿元,2015 年一季度的巨大现金流为全年的靓丽业绩提供了强有力的保障。

　　凭借动力电池的成本与技术优势,新能源汽车为公司最优质产业:根据比亚迪动力锂电池产能布局、扩产进度、车型细分、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015 年比亚迪的电动汽车的销量将超6.5 万(秦:30000+,e6:10000+,K9:6000+,剩余为唐、宋、元等其他车型。同时预测2016~2020年年均复合增长率高达50%,2020 年的销量高达65 万辆,将成为比亚迪的最大的盈利产业。比亚迪从自身优势出发,今年将建成全球最大的10GWh 产能的动力电池工厂,全年的产量将达5GWh,将为今年6.5万辆以上的销量奠定了坚实的基础,我们强烈看好公司在动力电池的绝对领先优势带来的业绩增长。如市场需求旺盛,公司将在2016~2020 仍会每年以4~6GWh 产能扩展以应对下游需求。我们预计公司全年新能源汽车贡献250 亿元左右的收入,约为去年3 倍。

　　公司业绩大反转,首次推进员工持股计划,彰显公司未来雄心。

　　传统汽车景气回升+电动汽车快速增长,助力靓丽业绩。

　　PMH 技术优势显著,积极拓展高端品牌,增厚手机部件盈利能力。

　　动力电池工厂产能释放明显,为新能源汽车爆发奠定良好基础。

　　投资建议:战略转型升级符合预期,聚焦新能源汽车产业链,持续推进新车型,传统汽车与手机业务复苏向好,推进员工持股计划,激发员工积极性,我们看好公司基本面底部确立,全年业绩弹性非常大。预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.25 元、2.01 元和2.82 元,业绩增速高达611.97%、60.98%和40.36%,对应PE 分别为45.9 倍、28.5 倍和20.3 倍,维持公司“买入”的投资评级,第一目标价位为80 元,对应于2016年40 倍PE。

　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。