钛白粉迎集体涨价潮 4股或掀狂澜

　　未来钛白粉行业规范和钛白粉工业污染物防治技术两大政策出台，利好行业中长期发展；相关上市公司安纳达、中核钛白、佰利联、金浦钛业等值得持续关注。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】钛白粉迎集体涨价潮 概念股或再掀狂澜(附股)

　　【公司研报】金浦钛业：受益行业景气反弹| 百利联：行业整合大幕正式拉开

　　钛白粉迎集体涨价潮 概念股或再掀狂澜(附股)

　　5月7日，佰利联宣布即日起将钛白粉销售价格在原价基础上每吨上调300元。山东东佳和攀枝花天伦化工也于同日发布提价通知，提价幅度在300元/吨-500元/吨不等。

　　据中证报报道，5月提价是2015年的第二轮提价。四川龙蟒钛业5月第一周即宣布全系钛白粉产品上调300元/吨，提价后其全系产品市场价格均已接近13000元/吨左右。华东、华中、西南等地区近10家生产商也顺势调涨300-500元/吨，行业利多气氛得到巩固。

　　生意社钛白粉分析师杨逊指出，在需求并未完全复苏的情况下，钛白粉厂家主要是想利用涨价来夯实之前的调价成果，巩固市场利多气氛，增强后市信心，刺激需求，落实回款，同时加速产业链重组与并购。

　　杨逊介绍，尽管龙头企业率先提价助推其他同行生产商顺势逆涨，但就目前市场需求与走货情况来看，有不少销售商对此次价格上调并不看好。此次提价在很大程度上主要是制造利多气氛，实际成交依然是看单、看量、看付款形式的一单一议。

　　不过，信达证券认为，钛白粉后市产品价格预期较为乐观。从供需基本面来看，2015年我国钛白粉需求仍能维持约8%的增速，需求增长近15万吨，出口继续保持高增长，净出口量预计增长10万吨以上。在现有钛白粉装置产能利用率不变的情况下，2015年国内新增产能的供给预计将小于19万吨。而钛白粉价格又处于历史低位，估计2015年二季度钛白粉旺季时价格仍会上涨。此外，2015年钛白粉行业兼并重组的步伐会加快，有助于推动钛白粉价格的上涨。

　　尽管行业需求目前尚未得到显著性改善，但近期上市公司公告显示，行业整合大幕继续深入。5月6日，佰利联发布重大事项停牌进展公告称，公司重大事项涉及产业整合，标的公司为四川龙蟒钛业股份有限公司。相较于之前的行业整合，此次整合可谓是“巨无霸”与“旗舰”公司的整合。

　　分析指出，预计此次事件还将助推钛白粉企业重组与联合。在产能过剩的大背景下，钛白粉行业进入整理期已久，近两年企业之间的重组与联合操作较多，如中核钛白收购甘肃东方与豪普钛业、科斯特(Cristal)收购江西添光等。预计行业内公司间的整合还将继续，从而助推钛白粉行业向良性可持续方向发展。此外，未来钛白粉行业规范和钛白粉工业污染物防治技术两大政策出台，利好行业中长期发展；相关上市公司安纳达、中核钛白、佰利联、金浦钛业等值得持续关注。

　　金浦钛业：钛白粉产能将大幅增长，受益行业景气反弹

　　关注1:2014 年装置满产，受益钛白粉景气反弹

　　公司目前南京钛白拥有产能10 万吨，全产业链与粗品加工产能各占50%，2014 年销量7.24 万吨，其中锐钛型与金红石型分别为3.3万吨、3.9 万吨，实现满产满销。2014 年钛白粉行业触底反弹，尽管产品价格同比下滑15%，但在成本中占比最高的钛精矿价格同比大幅下跌55%，导致钛白粉生产企业盈利水平出现反弹。

　　关注2:环保趋严+旺季来临=价格上涨

　　钛白粉生产过程中会产生大量废水、废酸、废渣，公司在环保方面已投入6 个多亿，徐州钛白项目环保投入将超2 个亿，实现废水高比例回用，钛石膏有效处理，废酸采用酸碱中和后利用比例高达95%。巨大的环保投入对于中小钛白粉企业而言难以负担，在新环保法重压之下，必将有部分产能遭受淘汰风险。同时，3-5 月是下游需求旺季，公司自春节以来已提价超200 元/吨，目前生产的都是1-2 月的订单，去产能叠加需求旺季将导致近期钛白粉价格进一步上扬。

　　关注3:徐州钛白即将建成投产，公司产能大幅增加

　　公司徐州钛白项目预计将于5-6 月份建成，投产后总产能将由10万吨增加至18 万吨，由于徐州钛白项目配套30 万吨硫酸，并采用比南京钛白更加先进的工艺，预计新产能投放后公司毛利率水平将向行业龙头公司18-25%的水平靠拢。公司去年成立贸易公司，将增加徐州钛白的出口量。此外，脱硝用钛白粉项目已在做环评，一期将建设5000 吨，之后逐渐放量。脱硝催化剂载体的90%要用到钛白粉，“十二五”期间总需求12 万吨，考虑到更换周期，每年需求量6-7 万吨，目前大部分仍需依赖进口，公司产能建成后将逐步替代进口产品。

　　关注4:业绩承诺提供保障，未来有资产注入预期

　　公司2013 年借壳吉林制药时，大股东金浦集团承诺2015 年净利润不低于14215.67 万元，为今年业绩提供保障。金浦集团化工资产中金浦新材料前几年上市未成功，其主营的炼油助剂业务符合国家政策趋势，在当前火热的市场行情下，将被给予高估值，我们判断今年开启资产注入的可能性较大。

　　结论：

　　公司徐州钛白项目今年中期投产后，产能将由10 万吨大幅增长至18 万吨，受益环保趋严与原材料下跌背景之下的行业复苏。春节以来公司已开始提价，在二季度旺季催化下钛白粉还将有涨价空间。公司大股东业绩承诺提供增长保障，且有资产注入预期。我们预计公司2015 年-2017 年的EPS 分别为0.38 元、0.39 元和0.46元，对应PE 分别为48 倍、47 倍、40 倍，首次关注并给予“推荐”评级。(东兴证券)