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　　万达院线:4月票房增速121%,最强电影年逻辑不断兑现

　　万达院线 002739

　　研究机构：光大证券 分析师：王铮 撰写日期：2015-05-08

　　4 月票房同比增长121%,最强电影年受益赢家逻辑不断兑现。

　　万达院线4 月份实现票房收入5.95 亿元,同比增长120.7%;观影人次1353 万人次,同比增长111.3%;票房市场份额14.6%。

　　4 月国内电影市场实现40.98 亿票房,产值接近2 月份41.04 亿的历史峰值。4 月国内电影票房强劲主要受益于《速度与激情7》,上映19 天实现21.25 亿票房,占单月票房的51.9%。4 月份万达院线的业绩继续爆发,为“史上最强电影年”受益赢家的逻辑继续兑现。尤其是万达院线作为运营效率突出的龙头院线,对高质量影片的运营能力远高于行业平均水平。

　　上调上半年业绩增速预期至60%,奠定全年业绩进一步超预期的基础。

　　1-4 月,万达院线累计票房收入19.5 亿元,同比增长57.3%,观影人次4471 万人次,同比增长49.8%;累计票房增速较一季度进一步提升。

　　前瞻5 月影市,《复仇者联盟2》将于12 日上映;2012 年《复仇者联盟》在国内上映取得5.67 亿票房;漫威超级英雄大片再登陆将驱动票房的持续爆发性增长。

　　1-4 月万达院线票房增速近60%,在电影市场持续的高景气度中,辅以高毛利卖品业务的快速增长,以及广告业务的成长空间;上半年业绩增速超60%为大概率事件,甚至有望超出一季报预披露的40-70%中报增速预期。上半年强劲的业绩增势奠定全年业绩进一步超预期的基础。

　　票房份额具扩张空间,千万级线上会员开发奠定电影O2O 生态圈基础。

　　至4 月30 日,公司较去年底新增4 家影院,33 块银幕。2015 年公司计划新开业影城不少于40 家;新开业影城数量的释放,票房增长将再提速。

　　4 月15 日王健林表示2015-2017 年将分别开业26、50、50 个万达广场,大规模进入三四线城市开发万达广场。可预期在万达集团整体发展战略带动下,万达院线在三四线城市的市场份额将迎来高速提升的发展阶段。

　　2015 年公司计划拓展会员人数超过4000 万人,实现线上消费占比超过50%,未来将基于庞大的高粘性会员体系,打造电影O2O 生态圈。

　　投资建议:暂维持2015 年12 亿净利润预测,当前股价PE 在85 倍左右,与同为渠道、平台型公司乐视网相比仍明显低估。维持“买入”建议。

　　风险提示:票房增速下行,影院、会员拓展不达预期。