文体产业迎来利好 相关概念股孕育重大机遇

　　华策影视：业绩保持健康 后续业务延展颇值期待

　　事件描述

　　公司公布 2015 年一季报：实现营业收入30,905.74 万元，比上年同期增加34.27%；归属上市公司股东净利润8,289.99 元，比上年同期增长10.21%。

　　事件评论

　　收入保持较快增长，净利增速表现稳健。营收增长主要系电视剧销售收入增长及克顿合并(2-12 月并表)所致；收入主要来源于电视剧《何以笙萧默》、《孙老倔的幸福》以及引进剧《我的女儿瑞英》的确认收入以及电影《重返20 岁》的票房分成。1-3 月，公司电视剧、电影项目均取得了不俗市场表现：《何以笙萧默》收视率稳居前列成现象级影片；《妻子的谎言》在湖南卫视播出收视率一路走高，全国网最高单日收视率连续突破4%；公司电影投资业务已逐渐成熟，2014 年累计票房13 亿元，年初上映的《重返20 岁》取得了3.6 亿票房及不俗口碑。公司净利增速相对温和，“一剧两星”及部分政策对电视剧等业务可能还有部分影响，但是10.21%的增速仍属健康，随着后续泛内容、泛平台的战略推进利润增速有望进一步提升。

　　与小米等优质渠道合作，在内容+渠道资源整合方面持续推进。公司“华剧场”自开发运营以来取得持续进展，整合的电视台数量不断增加，营收呈现持续增长态势；同时公司与小米科技达成战略合作，在影视内容授权、节目投资、互动娱乐平台推广、衍生品开发、数据合作、植入广告、其他娱乐资源等多方面进行全球范围内的合作，实现内容及渠道的资源整合。借助小米、乐视、爱奇艺、百视通等的优质合作平台，公司已在OTT、手机移动端等渠道全面布局，发展边界明显打开。而在更广泛的维度公司也将基于内容拓展互联网细分领域乃至电商、教育、IP 合作等新领域和新盈利模式，想象空间充分。

　　维持推荐。公司率先探索国际化的合作模式，并迅速实现较好的收益(例如《重返20 岁》电影项目)；同时，公司业务上已突破了传统电视剧的局限，在产业结构优化及丰富产品类型上持续创新，网剧、综艺等已上马项目值得期待，优质合作伙伴则有利于公司顺利实现向新媒体内容、新传播渠道的转型升级，强烈看好公司的发展格局，维持推荐评级。(长江证券)

　　奥飞动漫：黄金时代悄然开启 龙头早已整装上路

　　厚重的底蕴决定事业的高度。深耕动漫产业二十载，以内容+衍生的模式驱动，奥飞动漫是市场上最了解产业经营和最早发现并挖掘IP 价值的公司，这是公司战略持续保持领先的内在原因。2004 年起自主开发动漫形象，持续推出《火力少年王》、《巴啦啦小魔仙》、《铠甲勇士》等优质内容。2010 年成功上市后进行全产业链布局，通过嘉佳卡通、魔屏、爱看动漫获得渠道能力，并在游戏、影业等衍生领域有精准卡位。2015年，公司提出内容为王、互联网化和国际化三大核心战略，将公司的格局带上一个新的高度。

　　动漫产业的黄金时代悄然开启。国内以动漫产业为主营的优质公司屈指可数，无法匹配1000 亿市场规模和15%的增速。根据我们测算，归属于国产动漫内容商的营收规模不足百亿，但国产动漫市场保持快速增长。行业12-13 年出现拐点，产业的黄金时代已悄然开启。我们重新建立了评价体系：1)依赖于国家补助的动漫产能在减少，市场化有了更多发挥空间；2)越来越多来自于用户的正向反馈，国产动漫电影规模保持快速增长，“国产动漫”的百度指数持续提升，腾讯平台《尸兄》、《中国惊奇先生》人气不逊于海外顶级IP；3)动漫领域的投融资日益活跃。

　　龙头早已整装上路，奥飞生态日渐成型。奥飞整个业务框架中不断衍生快速增长的板块，如游戏、授权和电商，而影业和国际化系列布局意在为未来。经过多年积累，奥飞不是面向百亿市场的动漫内容公司，而是面向数个千亿市场的动漫产业公司。战略框架的领先和持续的人才激励与引进，让公司的计划能够获得高效执行并长期受益。

　　投资建议：我们预计公司15 年-16 年净利润增速分别为64%、44%，考虑公司在IP 研发与获取的独特竞争力，在衍生品市场的布局与快速发展，以及公司国际化和互联网化的进程推进，首次给予买入-A 投资评级，中长线目标市值1000 亿元，对应 12 个月目标价158.2 元 .

　　风险提示：影业和国际化布局低于预期。(安信证券)