迪士尼商店开业在即 相关概念股或遭爆炒

　　张江高科：打造全新产业地产“新三商”

　　事件：

　　公司公布2014 年年报。报告期内，公司实现营业收入30.02 亿元，同比增加56.47%；归属于上市公司股东的净利润4.36亿元，同比增加17.04%；实现基本每股收益0.28 元。公司利润分配方案是每10 股派发现金红利0.90 元(含税)。公司公布2015 年一季报。报告期内，公司实现营业收入2.53 亿元，同比下滑36.85%；归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比增加2.61 倍；实现基本每股收益0.14 元。

　　投资建议：

　　土增税准备金影响14 年业绩增速，1Q 出售可供出售金融资产获得投资收益推动，净利增加2.61 倍。2014 年，公司各项业务推升营收大增56%，而土增税准备金增加使得公司净利润增幅收窄至17%。2015 年一季度，公司出售可供出售金融资产获得投资收益，这促使公司今年一季度实现净利润2.14 亿元，同比增加2.61 倍。2015 年，公司预计实现主营业务收入25 亿以上。另外，公司计划通过股权转让等多元化房地产销售方式，力争使公司2015 年房地产经营利润不低于上年同期水平。

　　公司未来发展亮点丰富：

　　1)抢占“双自联动”，打造产业地产“新三商”。公司明确表示将充分利用“双自联动”优势，以转换经营方式、创新商业模式、重塑盈利模式为核心，加强资本经营在主业调整和产品创新中支撑性应用。企业将依托汇率、利率、税率“三率”之差，激活境内外创新资源，探索“离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合”的新模式，打通金融资本、产业资本、土地资本的联动通道。张江高科将着力打造新型产业地产营运商、面向未来高科技产业整合商和科技金融集成服务商的“新三商”，努力成为国内高科技园区开发运营的领跑者和新标杆。

　　2)国资改革再推进，打造现代企业制度。公司第六届董事会第十三次会议正式通过“2015 年度张江高科经营层绩效考核方案”和“关于提取2014 年度公司超额净利润用于中长期激励的议案”。我们认为本次制度设定，实质上有利于加大张江市场化运营程度，有利提高员工积极性，促使企业向现代化企业制度迈步。张江目前国资改革处于稳步推进中，看好企业后期经营提升。

　　3)多层次资本市场建设，打通张江资本进退通道。2014 年以来，公司对参股股权进行了清理，以提高资金使用效率。此外前期孵化项目目前开始进入价值收购期，公司开始兑现利润，盘活资金投资新产业和新方向(如减持已经上市的点点客，增资立足密码技术的众人科技).

　　受益上海科创中心建设，产业投资增长空间大，维持“买入”评级。我们预计公司2014、2015 年EPS分别是0.34 元和0.42元，对应RNAV是30.13 元。截至4 月29 日，公司收盘于24.75 元，对应的动态市盈率分别为72.57 倍和58.24 倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV，即30.13 元为公司6 个月的目标价，维持公司“买入”评级。(海通证券)

　　上海机场：生产量增幅加速，业绩符合预期

　　业绩符合预期

　　2015 年 1 季度公司实现主营业务收入 15.22 亿元，同比增长11.9%，主营业务成本 8.30亿元，同比增长 10.0%，最终公司实现归属母公司净利润 6.28 亿元，同比增长 23.1%，合每股 0.33元，基本符合预期。

　　主营收入增幅低于旅客吞吐量增幅 5.8 个百分点，预计是非航收入增速放缓所致。虽然国内旅客量占比从去年同期的 49.1%上升至 50.1%，且收费并轨效应结束，但考虑航空性收入的稳定性，我们认为 1 季度主营收入增速大幅低于旅客吞吐量增幅可能由于非航收入增速放缓所致。

　　经营杠杆展现，主营利润率上升 1.0 个百分点，且多因素利好业绩。公司处于资本开支空窗期，经营杠杆展现推动主营利润率上升 1.0 个百分点。同时，利息收入增加，历史增值税退款到账，最终净利润率上升 3.8个百分点。

　　投资收益同比下降 3.8%，预计源于航油公司收益减少。2014年下半年起国际油价大跌，截至年报时航油公司利润率已出现下降。今年 1 季度油价环比去年期末依然小幅下降，导致油料公司业绩同比下降，拖累投资收益同比减少 3.8%。

　　发展趋势

　　生产量继续领跑，今后 2 年业绩高增长。虹桥、北京、广州产能饱和分流风险减少，预计公司受益产能富余生产量将继续领跑上市机场。同时，2014 年成本上升、分红下降已成基数，2015 年低基数上高增长，2016年迪士尼增厚业绩，进入 2年向上周期。

　　盈利预测调整

　　维持公司2015/2016年归属母公司净利润 25.60亿元/32.41亿元不变，分别对应每股净利润 1.33/1.68元。

　　估值与建议

　　目前股价对应 20.5x 2015P/E。考虑公司处于机场投资黄金期，负面因素消除、迪士尼催化， 维持推荐评级和目标价人民币 35元不变，对应 3.3x 2015市净率。

　　风险

　　航空需求增幅不如预期，油价快速下跌。(中金公司)