油气改革进程加快 八股出现闭眼买入良机

　　洲际油气:15Q1业绩基本符合预期,期待公司不断扩张发展

　　洲际油气 600759

　　研究机构：申万宏源 分析师：林开盛 撰写日期：2015-04-29

　　公司2015Q1 EPS 为0.002 元,基本符合我们预期(0.01 元)。15Q1 公司实现营业收入3.3 亿元(YoY+1786%),净利润262 万元(14Q1 亏损0.26 亿元)。虽然14 年6月并表的马腾公司带来了营业收入的大幅上升,但因国际油价在15Q1 处于历史低点而未能显著贡献利润。

　　15Q1 马腾公司单桶原油完全成本下降至45 美元(14 年为60 美元)。15Q1 年马腾公司实现收入2.6 亿元(占总营业收入的79%),毛利率67%,净利润0.27 亿元,我们假设卡拉和东科15%的15 年计划产量需销售给哈国炼厂,原油吨桶比7.06,计算出马腾公司15Q1 原油总产量约12 万吨(约85 万桶,预计公司在低油价时期压缩了产量),平均实现价格50.5 美元/桶(布伦特均价为55 美元/桶),单桶净利5.2 美元/桶,基本与我们预期一致。哈国从3 月19 日起将原油出口税从每吨80 美元降至60 美元,有利于公司减轻税负。

　　公司坚持“项目增值”+“项目并购”双轮驱动:1. 项目增值:15 年1 月公司成功获批马亭油田工作权益区拓展,新扩面积87.42 平方公里,为进一步勘探增储拓展了空间;根据国际权威储量评估机构GCA 公司评价报告,截至14 年底,马腾公司合计剩余可采储量由13 年9 月30 日的0.67 亿桶更新为1.08 亿桶。此外,14 年马腾公司共新钻井30 口,截至14 年底完成钻井29 口,跨年度钻井1 口。完钻的29 口井中全部进行了试油,试油获得工业油流27 口,可以预期随着油价的回暖,公司在产量和单桶净利上都会出现显著提升;2. 项目并购:15 年3 月公司与IMR 公司签署了《框架协议》,约定公司或其下属子公司以3.5 亿美元收购KoZhan 公司100%股权,3 月底公司又宣布拟以不超过1.2 亿美元收购GIG 公司下属CNR 公司100%股权。

　　目前员工持股计划有序推进,有助于强化市场对公司迅速发展壮大的信心。员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000 万股,涉及的股票数量约占公司现有总股本的3.28%,这将全面调动员工的积极性,有效地结合股东、公司和员工的利益,实现价值最大化。

　　假设2015 年7 月公司完成对克山公司和CNR 公司的收购(假定收购主体均为马腾公司),不考虑2015 年之后原房地产业务的贡献,预计公司2015-2017 年EPS(转增摊薄前)分别为0.40、0.92 和1.15 元,公司目前股价为16.23 元,对应15-17 年PE 为40、18 和14 倍,给予“买入”评级,目标价为25 元。