新股和重组赚钱效应显现 “影子股”造富效应凸显

　　华友钴业:借力新能源汽车锂电池需求旺盛，公司深耕正极材料驱动业绩增长

　　投资要点:

　　1.事件

　　华友钴业公布2014年年报，公司2014年实现营业收入43.53亿元，同比增长21.42%；归属于上市公司净利润1.45亿元，同比增长18.51%；基本每股收益0.33元，同比增加0.05元。

　　2.我们的分析与判断

　　新能源汽车等下游需求旺盛驱动公司业绩增长

　　2014年新能源汽车与移动电子设备等3C产品的强劲销量，拉动了公司直接下游行业锂离子电池材料特别是三元正极材料对钴产品的需求。受此影响，公司2014年钴产品销量同比增长27%，镍产品销量同比增长2395%，各类锂离子电池正极原材料产品销量同比增长28%，促使公司2014年营业收入同比增长21.42%，归属于上市公司股东净利润同比增长18.51%。而依据2015年前三月的销量数据显示，新能源汽车、3C电子消费产品(尤其是新能源汽车)销量仍处于井喷期，这将有助于三元材料等锂离子电池材料行业景气度的持续提升。公司2015年营业收入、归属于上市公司股东净利润仍将大概率保持高增长态势。

　　延伸产业链两端，布局上游强化下游

　　公司2014年向产业链上游延伸，战略布局资源端，完成了刚果(金)COMMUS公司部分股权转让，并推动了KOLWEZI铜矿项目与KAMBOVE尾矿选矿项目的开发进程，使公司钴产品原料供给率从51%上升至63%，有效地保障了公司冶炼加工的原料供应，资源自给能力显著增强。

　　此外，公司加大了对锂电池正极材料钴产品的开发力度。2014年公司衢州1万吨钴新材料募投项目工程建成并进入试生产阶段，以及锂离子三元正极材料前驱体项目的建成，将强化公司在国内锂电池含钴正极原材料供应商中的龙头地位，打造行业领先的制造平台，进一步提升公司的盈利能力，有利于公司业绩乘着新能源汽车的东风而大幅提升。

　　3.投资建议

　　作为全球钴产品行业龙头，我们看好公司募投产能顺利达产后，新能源汽车产业链的广阔市场空间以及锂电池正极材料销量的大幅增长，将拉动公司估值与业绩的双提升，首次覆盖，给与“谨慎推荐”评级。

　　4.风险提示

　　下游需求大幅萎缩，公司募投项目达产进程慢于预期。