国务院发文破除“以药补医” 11只个股借势腾飞

　　华兰生物：获批设立6个浆站，浆源有保证

　　类别：公司 研究机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：2015-04-29

　　事件回顾：华兰生物近日公告称：公司全资子公司重庆公司(全称为“华兰生物工程重庆有限公司”)收到重庆卫计委的发函，同意重庆公司在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县6地设立单血浆站分站的通知。

　　我们的观点：

　　我国血浆制品行业整体上受到高度监管，一直处于供不应求的状态。2011年受到药品安全事件的影响，整个行业受到调整，多个浆站被关闭，供需的缺口进一步扩大。之后行业开始反转，2012年，单采血浆站的数量和采浆量开始回升。2013年我国浆站数量达到165个，年度采浆量4979吨。我们估计2014年全国采浆量较2013年小幅增长，采浆量5000吨以上。按照目前的需求测算，供需缺口仍然在3000吨左右，因此血浆制品行业的高景气度短期内不会发生变化，血浆制品的价格仍然有上调的空间。

　　此次获批6个浆站分站，能够有效增加公司的血浆供给，缓解公司原材料不足的压力，提高公司的盈利能力。

　　公司去年采浆量500吨以上，不考虑新增浆站的影响，预计今年总采浆量可以达到600吨以上。血浆业务的营业收入能够保持20%以上甚至跟高的增速。

　　除了血浆业务可圈可点，疫苗业务方面，我们维持之前的判断。流感病毒裂解疫苗于2012年开始预认证工作，已经通过了专家的现场检查，正在等待检查结果。若流感病毒裂解疫苗获得WHO的采购资格，有望带动其他产品(ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的预认证工作于去年5月展开)的国际推广。我们对公司的疫苗产品的WHO预认证的结果比较乐观，国际渠道的拓展有望成为新的增长点。

　　不考虑新设浆站和外部并购的影响，我们维持原来的判断，预计公司2015-2017年的EPS分别为1.12元、1.33元和1.56元，对应的动态市盈率分别为48.23倍、40.62倍和34.63倍，公司当前股价54.02元，已经超出我们之前给予的目标价。考虑到最近几年新设浆站不断放量，血液制品存在提价空间，继续给予持有评级。

　　老百姓：全国领先的药品零售连锁企业

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：2015-04-17

　　事件：

　　公司拟于2015年4月14日实施网上、网下申购。

　　投资要点

　　公司是全国领先的药品零售企业之一。公司专注于通过自有网络从事药品及其他健康相关商品的销售。自2008年以来，公司在中国连锁经营协会公布的“中国连锁百强”中连年位列零售药店行业上榜企业第二名，显示公司在行业中领先的竞争优势和市场地位。截至2014年12月31日，公司构建了覆盖全国15个省、自治区及直辖市、73个城市，共计999家门店的营销网络，经营商品品规达4.8万余种。2014年公司实现收入39.42亿元，增长18.72%，99%收入来自于医药零售。

　　我国药品零售市场成长空间仍然较大。根据ICDResearch的研究数据显示，2010年全球零售药店市场规模达到3146亿美元，保持稳定增长态势。美国是全球最大的单一药品零售市场，药品销售约60%来自零售药店，其高度集中的竞争格局和产品多元化的行业特征对我国零售药店行业具有借鉴意义。截至2013年底，全国零售药店数量达到432659家，其中排名前十位的连锁零售药店在百强中所占比例从2007年的36%上升到2012年的41%，集中度呈现上升趋势。根据中国药品零售发展研究中心的数据，我国零售药店市场规模从2005年的790亿元增长到2013年的2571亿元，年复合增长率达到15.89%，保持较快发展。随着医药分开政策的不断深化，零售药店商品体系将更加多元化，推动零售药店行业的市场规模持续扩大，在药品零售终端市场的份额有望提高，而其渠道价值也有望得到重估。

　　本次发行新股的募集资金扣除发行费用后，将主要投资于新店建设、老店改造、长沙物流配送中心建设工程项目(二期)、医药连锁信息服务平台建设项目、安徽百姓缘80.01%股权收购项目以及补充流动资金项目。其中新店主要采用租赁现有商业铺面的方式，将新建门店94家，其中A类14家、B类30家、C类50家。老店改造升级主要针对2010年底前开业及2011年并购的共428家门店。

　　合理目标价为39.2-44.1元。假设公司此次发行6700万股，总股本为26700万股，预计公司2015-2016年EPS为0.98元、1.28元。参考医药零售行业平均估值及可比公司估值，给予公司2015年40-45Xpe，合理目标价为39.2-44.1元。

　　根据公司募集资金总额109983.52万元，新股按照6700万股计算，折合每股发行16.41元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算).

　　风险提示。(1)药品零售行业竞争风险和药品价格下降风；(2)次新门店业绩不及预期及新门店拖累业绩。