电力装备“出海”恰逢其时 10股大胆增仓飙涨(附股)

　　大唐发电:计提资产减值损失致14年业绩同比大降47%

　　大唐发电601991

　　研究机构：广发证券(行情27.77 +6.93%,咨询)分析师：安鹏，沈涛，郭鹏撰写日期：2015-03-31

　　扣非后14年业绩同比回落7.6%，低于预期.

　　公司14年实现归母净利润18亿元，同比回落47.1%，折合每股收益0.14元。其中单季度EPS分别为0.07元、0.08元、0.13元和-0.14元，4季度亏损主要由于公司集中计提了32.4亿元资产减值损失，扣非后公司14年实现归母净利润为36.6亿元，同比回落7.6%，折合每股收益0.27元，低于市场一致预期(0.45元)，主要源自于煤炭和煤化工业务亏损扩大。

　　煤化工业务首次计提资产减值损失.

　　公司14年非经常性损益合计为-18.6亿元(去年同期为-5.6亿元)，其中公司于4季度集中计提资产减值损失32.4亿元(去年同期为12.6亿元)，是导致损益扩大的主要原因，本次计提的资产减值损失构成中，煤炭和煤化工业务计提损失金额分别为14.7亿元和17.7亿元。其中公司是首次对煤化工业务计提资产减值损失。

　　火电业务盈利稳健，煤炭和煤化工业务亏损扩大.

　　公司14年累计完成发售电量1888亿千瓦时和1786亿千瓦时，同比分别减少1.6%和1.5%，机组利用小时累计完成4701小时，同比降低281小时。但受益于煤价下跌，公司14年单位燃料成本比去年同期降低17.16元/兆瓦时(相应燃料成本降低约人民币27亿元)，推动电力板块实现税前利润124亿元，同比增长22亿元，而煤炭和煤化工板块亏损则同比扩大25亿元和30亿元(均已剔除资产减值损失影响)。

　　公司短期业绩改善空间有限，给予“持有”评级.

　　预计公司15-17年每股收益分别为0.296元、0.311元和0.346元。短期来看由于周期下行，公司煤炭和煤化工业务亏损或有进一步扩大可能，但是长期来煤炭和煤化工业务改善对应业绩弹性较大，给予公司“持有”评级。

　　风险提示:火电上网电价下调，利用小时降幅超预期。