中巴发表联合声明 四类概念股爆发在即

　　众信旅游：打造出境360度平台，资源并购刚刚启动

　　公司近况

　　众信旅游拟向冯滨、郭洪斌在内的不超过 10 名投资者，非公开发行不超过 5315 万股，筹资不超过 28 亿元，用于目的地生活服务平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台、出境互联网+金融服务平台和补充流动资金。其中包括收购德国开元股东北京周游天下旅行社 51%的股权。董事长冯滨和董事郭洪斌拟分别认购不低于 10%的股份。

　　评论

　　打造出境服务 360 度平台。众信将借助资本市场平台优势，进一步完善出境产品产业链，预计项目成熟后能为公司新创百亿收入(详见附表 1) .1)全面渗透出境游子领域，包括体育旅游、健康旅游、高端旅游(奇迹项目)等；2)凭借非公开发行资金，拓展出境教育、出境互联网金融平台。

　　收购德国开元，布局欧洲上游资源。北京周游天下(德国开元、法国开元、厦门周游天下的控股股东)2014 年实现收入6,487 万元，净利润 330 万元。众信拟以 7 ，488 万元收购其51%的股权。德国开元前身是德国的海外华人论坛，具备互联网基因。主营业务是欧洲散拼团，服务于欧洲华人，特色产品是覆盖欧盟 18 国的循环大巴游，并提供各类欧洲碎片化旅游服务产品。德国开元将成为众信在欧洲布局的桥头堡，增强在欧洲自由行上游资源的布局。

　　坐拥充足资金，收购步伐刚刚启动。我们预计收购德国开元仅仅是开始，后续凭借非公开发行后获取的充足资金优势，公司在兼并收购的动作将会大幅加速，借助资本平台优势迅速拉开与竞争对手的差距。

　　估值建议

　　考虑发行股票和周游天下 51%并表，上调 2015/16 年净利润1.2/1.2% 至 1.92/2.46 亿元 ， 2015/16 年每股收益由0.91/1.16 元下调至 0.74/0.94 元。重申众信旅游推荐评级，目标价提升 19%至 91 元(对应目标市值 238 亿元，隐含公司长期占出境游行业的 15%的市场份额).

　　风险

　　自然灾害及疾病爆发影响旅游出行。(中金公司)

　　中国国旅：积极推进国企改革和线上业务

　　结论与建议：

　　1 季度公司净利润增长 21.3%，三亚海棠湾免税店销售增长良好，未来免税政策有望继续放宽对公司形成利好。此外公司积极发展线上业务，幷计画推进国企改革事宜，未来亮点颇多，维持买入的投资建议。

　　1 季度业绩：公司 1Q 实现营业收入 49.95 亿元，YOY 增长 13.44%，实现净利润 6.46 亿元， YOY 增长 21.3%，每股收益 0.66 元。 海棠湾免税店仍然维持高增长，当季收入 16.9 亿元，同比增长 27% (2015 年返券营销直接扣减收入，实际收入增速超过 3 成)。由于免税业务增长较快，使得本期毛利率提高了 0.99 个百分点至 31.58%，且即期费用得以摊薄，期间费用率下降了 0.19 个百分点至 12.38%，共同带来利润 2 成以上增长。

　　未来看点：线上业务：公司积极推动各项业务的线上发展：在旅行社业务的电商化方面， 开放式 B2B 旅游分销平台—蒲公英已经上线。 免税线上销售方面： 中免集团官方网上商城——中免商城，已于 2014 年 10 月上线。国企改革：公司目前正在停牌幷筹画部分股权转让相关事项，将迈开国企改革步伐。免税业务发展：今年 3 月财政部同意海棠湾店新增婴儿配方奶粉、保健食品和医疗器械等销售品类 17 个。此外国务院 4月 28 日公布的促消费方案中提到： 恢复口岸进境免税店，合理扩大免税品种，增加一定数量的免税购物额，作为国内唯一一家获准在全国范围内开展免税销售业务的企业，免税政策的放宽将使公司明显受益。在外延发展方面：公司同临港集团合作，建设位于漕河泾开发区的中国首个以国际免税品为主题的免税文化产业园和免税品商店；跨境市场方面，在越南、柬埔寨等地发展了跨境免税店。

　　盈利预测：由于三亚海棠湾店经营良好，公司年内利润增长可期，长期来看， 线上管道发展、 免税政策放宽和国企改革，是未来的重要驱动力。预计 2015 和 2016 年公司实现净利润 18.7 和 22.8 亿元， YoY 增长 26.9%和 22.3%，对应动态 P/E 为 26.9 和 22 倍，维持买入的投资建议。