新三板大消费行业2015下半年投资策略：低位复苏 趋势向好

　　从2015年A股上市公司一季报来看，这种局面可能正在逐步改善，体现在子行业上，诸如白酒、葡萄酒等子行业一季度收入与利润增速止跌反弹。

　　


　　行业发展回顾

　　虽然乳制品、调味品、速冻食品需求相对稳定，增速较高，但是受白酒、肉制品等大类子行业影响，2014年全年食品制造业和饮料制造业收入与利润增速双双呈现同比下行态势，由此也引致此类板块在2015年年初的走弱。值得注意的是，从2015年A股上市公司一季报来看，这种局面可能正在逐步改善，体现在子行业上，诸如白酒、葡萄酒等子行业一季度收入与利润增速止跌反弹。

　　农业板块自2011年以来，营收增速一度放缓，到2015年一季度甚至出现了负增长，表明行业整体情况依旧不乐观。但是畜禽养殖板块表现抢眼，在经历了多年的低速增长后，2014年净利润爆发式增长。国内多家祖代鸡养殖企业调整后供需基本平衡，白羽肉鸡行业开始复苏，畜禽养殖企业逐步扭亏。

　　2015下半年行业发展趋势

　　我们对饮料制造板块谨慎乐观，因为该板块最主要是看白酒是否能触底反弹，经过对政策背景、库存水平、产销增速、价格走势、产业资本投资意愿等几个方面进行参考，我们认为目前判断白酒板块出现向上拐点的迹象还不明显，仍处于底部区间。食品加工板块业绩增长较为稳定，具有必选消费特征，是真正的长青板块，随着渠道革命的到来，壁垒被打破，市场将以更低的成本获得推广；该板块行业整合的空间巨大，企业在整合中将具有较高弹性；企业资质较好，没有经历过盲目扩张，不存在产能过剩。

　　母猪和生猪的存栏补充缓慢，而存栏量见底预示着新周期的开始，补充积极性却不高，说明这个周期的时间在被拉长，上涨的时间也在被延长。14/15年底水稻和玉米制种面积分别下降10%和20%，上市公司存货下降或存货增速下滑。龙头企业预收款项大幅增长约50%，预示着种子新销售季情况大概率改善。国内动物疫苗市场从2008年47.43亿元的规模成长到2014年170亿元的规模，复合增长率达到23.72%，目前行业处于快速发展阶段。我们预测该市场的合理规模将达到300亿元，发展空间仍然较大。

　　新三板相关公司主要投资逻辑

　　与主板公司相比，新三板的上市公司的行业更加侧重于初创与成长性行业。以食品饮料行业为例，新三板食品饮料公司中保健食品、休闲食品、调味品公司较多，酒类公司较少。新三板公司市值小、估值低，与主板相比并购难度较小。并购将成为新三板公司中长期发展的催化剂。其中在农业和食品饮料行业中，我们更看好食品饮料行业的并购机会。相比传统的并购机会，鉴于新三板行业的定位以及企业层面的内生性需求，我们还看好相关公司未来可能的转板机会。综合股本、收入与ROE水平，我们重点推荐食品饮料中的公准股份、有友食品与裕国股份；农业类个股中重点推荐早康枸杞、中江种业、垦丰种业等个股的转板机会。