在线教育有望进入黄金期 8股分享千亿盛宴

　　在线教育8大概念股价值解析

　　立思辰2015年一季报点评：业绩符合预期，教育和安全双轮驱动

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文 日期：2015-04-27

　　业绩符合预期。2015年一季度，公司实现营业收入1.21亿元，同比增长29.41%；实现归属于上市公司股东的净利润-1693万元，同比下降379.24%。

　　互联网教育投入加大和汇金科技并表导致一季度业绩出现亏损。2015年一季度，公司持续加大在互联网教育上的投入，包括人员、产品研发和市场推广等，导致各项成本费用大幅增加。同时，去年8月纳入合并报表的汇金科技的业务存在明显的季节性特征，一、二季度一般为项目启动和实施阶段，因此对业绩影响较大。

　　互联网教育形势一片大好。在K12领域，外地市场开拓初显成效，已经开始走向全国，同时，收购敏特昭阳后，在“平台+应用”的复合产品模式中增加英语与数学学科产品应用，补足内容，并邀请BAT公司优秀产品经理加盟教育团队，研发教育产品，为B2B2C模式打下基础。在职业教育领域，乐易考致力于打造在线职业教育平台，积极以开放的心态引入各类企业和职业培训机构进驻平台，目前已经在湖南省落地，未来公司将继续进行快速市场扩张，有望成为大学生职业教育的第一入口。

　　安全业务稳步拓展，目标成为国内领先的数据安全管控专家。公司在文档生命周期领域优势明显，目前，公司正积极将原有的文档输入、文档输出、内容管理平台与基础中间件结合。今年4月，公司与与无锡江南信息安全工程技术中心签署战略合作协议，共同成立“北京立思辰江南新产品研发中心”，推动产学研成果转化，不断夯实安全业务的基础，目标成为国内领先的数据安全管控专家。

　　投资建议：公司战略布局智慧教育和信息安全两大高景气行业，并持续通过外延收购强化领先地位，今年是其教育和安全业务双丰收之年。预计2015-2016年EPS分别为0.52、0.71元，维持“买入-A”评级，6个月目标价70元。

　　风险提示：互联网教育低于预期风险、新产品开发风险。

　　全通教育：线下地推线上转化推动K12用户数加速增长，丰富产品矩阵助力未来ARPU值提升

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-04-13

　　业绩符合预期，10转12扩充股本规模。公司14年实现营收1.93亿，同比增长11.80%；归母净利润0.45亿，同比增长6.87%；EPS0.46元，较去年同期下降2.13个百分点。公司公告拟每10股派发现金0.67元(含税)，同时每10股转12股。

　　用户数快速增长，多渠道打通教师、学生、家长入口。运营商平台和全课网的迅速发展充分彰显公司优秀的线下地推能力，未来公司将致力于以城市智慧教育、运营商合作和O2O模式增加用户基础、提高转化率、提升ARPU值，进一步打通教师、学生和家长入口。同时，公司已启动对继教网的收购工作，继教网是全国最大K12教师在线培训平台。

　　产品矩阵解决多重痛点，服务升级促进ARPU值提升。公司全课网平台产品包括智(“智〃阅卷”、“智〃校园”、“智〃留学”)和慧(“慧〃数学”、“慧〃英语”、“慧〃作文”、“慧〃成长”)两个系列，共同服务于学校场景和家庭场景，通过一系列产品的不断叠加、迭代，解决教师、学生、家长的多重痛点，持续提高平台粘性。全课网致力于解决教师、学生、家长痛点，一方面在课堂中，帮助教师提高教学的质量和效率；另一方面在家庭中，帮助学生在家庭当中也能通过平台连接课堂，家长能更好的了解学生在校表现和作业完成情况，减轻学生在校和在家角转换。

　　维持盈利预测，维持“买入-A”评级。公司未来将继续借力自身内延增长和资本市场获取优质的内容及渠道资源，为公司的中长期盈利提供有力的推动和支持。考虑本次送转和资产购买计划后，我们预计15-17年摊薄后EPS分别为0.66元、1.45元和1.98元，当前股价对应15-17年PE分别为382倍、174倍和127倍。维持“买入-A”评级。

　　风险提示：1。民办教育改革政策性风险；2。在线教育市场拓展不达预期；3。收购整合存在不确定性。