在线教育有望进入黄金期 8股分享千亿盛宴

　　时代出版：基于内容出版的多元化转型值得期待

　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：邹翠利 日期：2015-05-21

　　投资要点：

　　安徽省内最大的图书出版商和文化内容提供商。

　　公司2008年实施了重大资产重组，通过定向发行股份方式购买安徽出版集团的旗下的出版、印刷等文化传媒类资产，资产重组后，公司主营业务由电子信息、光电一体化、环保化工等转变为出版传媒、印刷复制以及与其密切相关的高新科技研发与成果转化。公司的第一大股东也变为安徽出版集团，在全国率先以出版业务整体上市，成为出版主营业务净资产收益率最高，极具成长潜力和投资价值的文化传媒类企业。

　　出版主业稳健增长，经营成果突出。

　　公司2005年出书品种为2490种，截至2014年年报统计数据，公司的出书品种已经达到了10568种，2014年出书品种为2005年的4.25倍。9年共3亿元出版发展基金支持重大出版工程和“走出去”工程；9年共出版图书7万种，其中新版图书2.6万种，再版重印图书4.4万种，再版率达63%，承担国家重大出版工程300余种；动漫图书《虹猫蓝色七侠传》系列销售突破1600万册，创全国之最。

　　多元化拓展新媒体业务，积极拥抱“互联网+”。

　　在巩固公司省内教材业务的同时，在教育从线下转到线上的必然趋势下，公司也积极拥抱互联网，发展在线教育。基于内容出版发展多元化新媒体业务：1)时代教育在线：数字教育出版模式的转型探索；2)时光流影TIMEFACE:立足出版打造跨界社交平台；3)时代漫游“豚宝宝”：文化、教育、玩具融合发展的新典范；4)强化立体出版概念，稳步拓展影视业务。

　　盈利预测与投资建议。

　　从相关上市公司的估值水平来看，公司目前估值水平相对合理，相对整体A 股(剔除大于500数值的公司)2015年72倍的动态PE 来说，公司具有绝对高的安全边际，给予“推荐”的投资评级。

　　焦点科技：教育互联网入口核心标的

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王永辉，孙金钜 日期：2015-04-08

　　首次覆盖予“增持”评级，目标价 139 元。与市场只注意到焦点科技在教育信息化方面拥有Studyfun 畅销终端的认识不同，我们认为，公司定位教育互联网的数据平台企业，基于大数据的评测、互动和服务推送才是公司的核心竞争力所在。公司主业B2B 寻求转型，同时借助点学产品Studyfun 抢滩入口，在软件研发和数字教学领域技术优势明显。保守预计公司2014-2016 年净利润分别为1.2/1.64/1.98 亿元，对应EPS 为1.02/1.39/1.68 元。参考A 股在线教育可比公司2015年109 倍的平均市盈率，我们给予焦点科技139 元的目标价(100*1.39元)，“增持”评级。

　　明星产品StudyFun 抢滩教育互联网入口。鉴于外贸行情景气下行，目前公司B2B 主营正在积极寻求转型，而旗下两家专业教育子公司打通了外贸领域的线上线下培训和咨询，为B2B 平台“中国制造网”、“百卓网”的增值服务提供支撑。另外，公司以推广明星产品StudyFun为切入点，实现了教育管理、教学授课、学习评估以及三维互动的数据化，我们认为公司具备成为数据平台的潜力。

　　立足学校资源，实现“云+数据+终端+应用”的在线教育模式落地。

　　焦点科技通过StudyFun 实时互动点学系统，已经获得多家教育机构、两岸及海外政府的认可，基于学生课堂反馈、考试成绩等数据，将为自动评估和后续个性化辅导提供数据基础，从而打开四维一体的互联网教育新商业模式。

　　催化剂：公司围绕教育产业实现内生和外延的并行发展。

　　核心风险：公司新布局业务发展进度低于预期。