在线教育有望进入黄金期 8股分享千亿盛宴

　　星网锐捷：互联网融合加大投入，信息设备自主化受益

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍 日期：2015-04-28

　　业绩简述。

　　公司公布2015 年一季报，营收4.94 亿，同比减2.37%，归属上市公司净利润-1040 万；预计上半年净利润5278-5806 万，同比增长0-10%。

　　经营分析。

　　第一，受益国家构筑自主可控IT 环境以及外延并购影响，业绩将保持稳定增长：虽然一季度业绩为负，但这是由于行业季节性因素导致的，回顾公司历史业绩，2009 年以来只有2010 年一季度实现微盈利，但全年业绩从2005 年到现在始终表现稳定成长，复合增长率25%。受益于国家对于通信与信息设备自主可控的要求，星网锐捷的主营通信设备有望保持继续稳定成长，抢占由于海外厂商在国内市场份额下降从而空出的市场。今年以来公司宣布分别以5 亿和6 亿元的公司总体估值，收购德明通讯65%和四创软件40%股权。其中德明通讯承诺2015-2017 年净利润4500,5500,6500万，四创软件2013 年和2014 年1-9 月利润2028,2819 万元。

　　第二，公司将在互联网融合领域持续加大投入：a)K 米公司：控股孙公司星网视易出资2010 万元与创乐投资成立专门互联网创业公司福建K 米科技有限公司，预期这将更好促进移动互联网客户端 K 米平台及 APP 的推广，与线下场所的系统解决方案无缝连接，以移动互联网手段改变和增强 KTV 消费用户从预订到 K 歌全过程的消费体验，打造“互联网+娱乐”的业务模式。b)其他：除此以外，公司也将在统一融合通信，云呼叫中心，升腾智能快件箱以及电子招投标平台等方面也引入平台化运作或互联网思维，一方面通过创新模式提升用户体验，另一方面将自身的盈利模式从销售硬件转向运营型收费模式。

　　投资建议。

　　除看好公司互联网业务发展以外，由于国家对于自主可控IT 环境的要求，公司目前现有外资股东如果能适时退出，将会对公司未来开拓通信设备市场构成利好，形成事件性驱动，值得关注。

　　预期2015-2017 年EPS 0.97,1.23,1.52 元。对应49,38,31 倍，“增持”评级。

　　新南洋：业绩优于预期，整合资源打造终身教育体系

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-04-24

　　业绩表现优于预期。公司14年实现营收11.66亿元，同比下降4.08%(较追溯调整后13年同口径数据，下同)；归母净利润0.63亿，同比增长17.05%；EPS 0.25元，同比增长16.74%；扣非后EPS 为0.15元。公司公告由于母公司报表累计未分配利润仍为负数，本年度不进行利润分配。

　　昂立教育贡献业绩增长，积极调整提升教育领域长期核心竞争力。公司全年实现营收11.66亿元，收入小幅减少主要系公司对信息服务业采取收缩战略所致。

　　教育服务、成本控制提升整体毛利，费用刚性小幅上涨。公司主营业务毛利率41.27%，同比增加4.04个百分点，主要受益于公司对各领域营业成本的有效控制。全年净利率为4.51%，同比增加0.82个百分点。

　　定位综合教育集团，四大板块持续发力。公司定位于综合教育服务集团，旗下拥有K12(昂立)、出国留学、高端管理培训、职业教育四大板块，未来将在四大板块持续发力，实现多维立体化成长。

　　设立投资基金整合教育资源，打造终身教育产业链。15年3月，公司发起设立教育投资基金，基金规模10.05亿元，未来或利用资金杠杆实现30-50亿规模，通过现金以8-10倍PE 收购标的公司。同时，投资基金将成为公司利润蓄水池，待收购标的发展成熟时或将注入上市公司，从而提升上市公司长期业绩。

　　调整盈利预测，维持买入-A 评级。我们预测2015-2017年公司EPS为0.36元、0.58元、0.82元，当前股价对应PE 为119倍、74倍、52倍。维持买入-A 评级。

　　风险提示：投资基金未来项目拓展具有不确定性。(来源：中国证券网)