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　　瑞康医药:传统业务增长稳健 转型升级打开成长空间

　　瑞康医药 002589

　　研究机构：广发证券(咨询 买卖) 分析师：张其立 撰写日期：2015-04-28

　　2014 年净利润增长26.1%,基本符合预期.

　　2014 年公司营业收入77.86 亿元,实现净利润1.81 亿元,分别同比增长31.4%和26.1%,实现EPS 0.83 元,基本符合我们和市场的预期。2014年利润分配预案为:每10 股派0.66 元(含税)。

　　15 年一季度净利润增速27.74%, 上半年度净利润预计增长25%-50%.

　　2015 年一季度公司实现营业收入、净利润分别为22.0 亿元、5100 万元,分别同比增长26.1%、27.7%,同时2015 年上半年度业绩预告称净利润增速为25%-50%,主要系公司进一步拓展器械和疫苗市场结果。

　　药品配送增长稳健,新物流基地改造升级投入使用.

　　公司药品配送收入2014 年同比增速达27%,相比2013 年小幅上扬,未来3 年有望维持20%以上的复合增速。2014 年新版基药招标中公司中标品种达总中标品种95%。济南物流基地已于2014 年2 月通过GSP 认证,烟台二期募投项目已于2014 年3 月竣工并投入使用。

　　医械配送持续高速增长,医疗服务有序推进.

　　2014 年医疗器械配送收入5.40 亿元,同比增长128.97%,公司目前成立了检验、介入、骨科和设备等专业化销售团队。在医院后勤管理方面,织物洗涤、消毒等服务募投基地建设完毕,预计2015 年8 月底投入使用。公司积极拓展医疗后勤服务,为药品、器械集中配送提供有力支撑。

　　定增、增资力促转型升级,员工持股计划激励广泛.

　　2015 年1 月公司定增方案获批,募集的12 亿元全部用于补充流动资金,其中实际控制人认购4 亿元。韩旭及非关联方芮伟投资961 万元增资天际健康,拓展移动医疗、医药服务和医保控费等新兴领域。15 年4 月中旬发布筹资总额不超过6667 万的员工持股计划草案,第一大股东提供全额借款,激励员工不超过2800 人,广泛激励将明显提升公司经营及管理效率。

　　盈利预测与投资评级.

　　我们预计15-17 年EPS 为0.87/1.12/1.44 元,股价78.94 元,对应PE91/70/55 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示.

　　药品配送业务增速放缓。新业务开展不及预期。