政策利好加剧邮轮母港建设竞争 八股兴奋

　　宁波港:“一带一路”的关键物流节点

　　宁波港 601018

　　研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2015-03-23

　　宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一

　　宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一,地处长江三角洲,背靠浙江省以及长江中上游核心腹地,核心货种为集装箱、铁矿石、原油和煤炭,实际控制人为宁波市国资委,为浙江省最大的港口。

　　宁波港提供便捷、高效的物流服务,是海铁联运大港

　　(1)深水良港可以停靠全球最大的集装箱船,马士基天天班亚洲挂靠四港之一;

　　(2)海铁联运大港,通过海铁联运链接腹地至江西、湖北、陕西、甘肃、新疆,与亚欧大路桥直接相连,2013年海铁联运箱运量达到10.5万TEU,同比增长76%!

　　(3)通过自有船队开展水水联运,向北辐射至渤海湾,向南辐射至钦州,水水联运方式被交通部视为典范。

　　“一带一路”关键物流节点

　　宁波港独特的资源禀赋——海铁联运第一大港/集装箱主枢纽港使其成为“一带一路”海陆最佳结合点,未来将受益“一带一路”十年的建设。

　　宁波港将充分受益亚太自贸区、海上丝绸之路的建设,通过物流渗透(无水港/陆地港、海铁联运、水水联运)不断拓深核心腹地至中西部,服务产业转移、受益产业转移,2009-2013年公司集装箱吞吐量复合增长率高达15.1%,远超行业平均增速(10.1%)。

　　宁波是跨境电商试点城市,宁波港将受益“跨境电商”发展

　　宁波是跨境电商试点口岸,在保税备货模式下,宁波口岸通过海运方式进口商品的量有望随着跨境电商发展不断放大,将非常有益于宁波港港口进出口货量均衡。

　　宁波港重箱吞吐量来看,出口重箱占比约60%以上,进口重箱占比40%不到,未来随着跨境电商进口贸易量提升,宁波港进口重箱量有望有所改善,将对公司整体单箱费率有所提振。

　　14-16年业绩分别为0.22元/股、0.25元/股、0.27元/股

　　根据我们对公司各货种吞吐量以及费率的预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元/股、0.25元/股和0.27元/股。考虑到公司独特的资源禀赋以及未来长期受益“一带一路”发展战略,给予“买入”评级。

　　通过相对估值法,按照行业平均PE估值,给予公司第一目标价6.25元,对应2015年业绩PE为25倍。

　　风险提示:一路一带建设进度低于预期,外贸出口低预期;