中国国际环保展览会明日举行 相关概念股迎来拐点

　　桑德环境：环保资产整合大平台开启

　　行业分析要点：十二五收官之年环保政策风起云涌，“水十条”开启水务行业新天地，“新常态”引领固废产业迎来黄金发展期，环保产业进入大资本时代。

　　公司分析要点： 桑德环境是国内固废处置工程系统集成领域的领先企业，业务范围涵盖从城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物到城市污泥和电子垃圾处置的固废领域，同时在特定区域还有供水和污水处理业务。桑德环境拥有固废处置项目百亿订单，拓展垃圾清运和再生资源领域，以静脉园模式拓展业务，业务布局彰显战略优势。清华控股作为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位，负责经营管理清华大学全部科技型企业，是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。清华控股直接控股的能源环保企业包括龙江环保集团股份有限公司、国环清华环境工程设计研究院有限公司、北京紫光泰和通环保技术有限公司、清华阳光能源开发有限责任公司等。清华控股还通过同方股份参股同方环境等环保产业主体。桑德环境被清华控股入主后，将成为清华系唯一的环保上市平台，环保资产整合大平台开启。

　　盈利预测与投资评级：我们预计桑德环境15-17年摊薄EPS分别为1.33元、2.02元和2.29元。以2015-5-7收盘价38.48元计算，对应的15-17年PE分别为29X、19X和17X。选取生态保护和环境治理业(N77)A股上市公司做为可比公司，可比公司的PE(2015E)均值为67倍，中值为54倍。相比之下，桑德环境的市盈率(2015E)为29X，低于行业平均水平。我们看好桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台的技术、资产整合前景，给予公司2015年50倍的市盈率，按2015年EPS 1.33元计算，公司目标价66.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　股价催化剂：股权转让获批；产业链新业务拓展；环保资产整合；政策出台等。

　　风险因素： 政策风险；项目风险；财务风险；股权转让和资产整合风险；行业竞争加剧风险。(信达证券)

　　瀚蓝环境：打造环保大平台

　　业业务种类全面

　　公司是一家从事综合性环保业务的企业，其业务包括供水、污水处理、垃圾发电、污泥处理等，业务类型多样，公司建立之初从事供水服务，现在不断扩展业务的类型也显示出公司打造综合性环保平台的规划。2014 年12 月，公司通过定向增发的方式收购了创冠中国100%的股权，创冠中国在国内有10 个垃圾发电专案，总处理规模达11350 吨。通过此次收购，公司完成了固废业务的全国性布局。

　　业绩提升迅速

　　公司2014 年实现收入24.35 亿元人民币，同比增加143%，实现营业利润4.5 亿元，同比增加70.9%，实现归属於公司股东的净利润3.5 亿元，同比增加49.7%。在2014年除了完成对创冠中国的收购，公司还收购了南海燃气30%的股权，南海燃气主要从事燃气供应业务，两项收购业务为公司的业绩增长提供助力，预计公司未来还会通过更多的收购来扩充公司业务规模。

　　固废成未来看点

　　公司已经完成了对固废整个产业链的整合，公司的固废业务包括垃圾收集、垃圾处理、渗滤液处理、灰渣处理、餐厨垃圾处理、污泥干化，是国内唯一一家可以提供完整固废处理服务的公司，在完成对创冠中国的收购後，公司的垃圾发电规模扩大到14350 吨，已经达到大型垃圾发电企业的处理水准。在国家已经发布了“大气十条”、“水十条”之後，本年度国家可能推出“土十条”，公司平台式的固废处理业务将最大受益於未来的利好政策。

　　估值

　　公司已初步建立了环保平台式的业务模式，固废业务在未来两年将是公司业务的重心，对固废行业有重大利好的“土十条”也将发布，我们预计公司的业绩会维持高速增长的速度。我们给予公司未来12 个月目标价28 元人民币，相当於40 倍2015 年预期市盈率，为“买入”评级。