煤炭价格或将迎来反弹 主力布局7龙头股

　　盘江股份:资产减值致4季度亏损,期待后续国改动作

　　盘江股份 600395

　　研究机构：长江证券分析师：葛军 撰写日期：2015-04-28

　　事件描述

　　公司发布 2014 年报和2015 年1 季报,分别实现EPS0.19 元和0.01 元。

　　事件评论

　　原煤产量同比增长,销量同比下降,洗煤产出率下降。2014 年公司原煤产量997.34 万吨,同比增长3.89%,其中精煤产量374.69 万吨,同比下降1.14%,混煤产量392.95 万吨,同比下降2.20%,以此计算精煤及混煤产出率37.57%、39.40%,同比下降1.91、2.45 个百分点。2014 年商品煤销量752.35 万吨,同比下降2.31%。总体来看公司产量恢复性增长,但洗煤产出率下滑致商品煤产销同比负增长。

　　煤价弱势成本刚性,煤炭业务毛利率下滑。2014 年公司吨商品煤收入638.14 元,同比下降29.59 元,降幅4.43%,吨商品煤成本404.19 元,同比增加9.34 元,增幅2.37%,弱势市场叠加成本刚性使得公司煤炭业务盈利受冲击,14 年吨商品煤毛利233.95 元,同比下降14.27%,煤炭业务毛利率36.66%,同比下降4.20 个百分点,但仍处于行业较高水平。

　　期间费用同比增长,销售费用增幅较大源于结算方式转变。2014 公司期间费用合计10.76 亿元,同比增长6.75%,其中销售费用同比增长181.83%,主要是销售改为一票结算所致。

　　计提减值损失及投资收益转负致4 季度亏损,1 季度业绩同比下降八成。

　　4 季度公司计提减值损失0.97 亿元,投资收益为-0.53 亿元,两者叠加致单季度归属净利润为-0.65 亿元,上市以来首次单季亏损。1 季度公司实现毛利3.19 亿元,同比下降22.44%,归属净利润同比下降83.36%。

　　国企改革进度较快,维持“谨慎推荐”评级。公司国改进度在板块中相对较快,集团已完成分立改制,后续改革空间可期,维持“推荐”评级。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.06、0.07、0.08 元。